با این هدف در در ادامه به ارائه نتایج پرداخته و هم چنین پیشنهاداتی را با توجه به نتایج به دست آمده و نیز پیشنهاداتی برای تحقیقات آتی ارائه شده است. در نهایت نیز به محدودیت های تحقیق اشاره شده است.

۵-۲ نتایج تحقیق

جدول ۵-۱ نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل فرضیه‌ها

فرضیه

سطح معناداری

نتیجه

فرضیه اول: بین جریان نقد آزاد و سود سهام نقدی رابطه معناداری وجود دارد.

۰٫۰۰۰

تأیید شد

فرضیه دوم: بین سرمایه گذاری بیش از اندازه و سود سهام نقدی رابطه معناداری وجود دارد.

۰٫۰۰۱

تأیید شد

فرضیه سوم: بین سرمایه گذاری بیش از اندازه و سود سهام نقدی در شرکت هایی با جریان نقدی آزاد پایین رابطه معناداری وجود دارد.

۰٫۰۷۴

رد شد

فرضیه چهارم: بین سرمایه گذاری بیش از اندازه و سود سهام نقدی در شرکت هایی با جریان نقدی آزاد بالا رابطه معناداری وجود دارد.

۰٫۰۰۰

تأیید شد

۵-۳ مقایسه تحقیق حاضر با پژوهش­های مشابه

۵-۳-۱ فرضیه اول

” بین جریان نقد آزاد و سود سهام نقدی رابطه معناداری وجود دارد”

نتیجه حاصل از اولین فرضیه در این تحقیق نشان می‌دهد که بین جریان نقد آزاد و سود سهام نقدی رابطه معناداری وجود دارد. در حقیقت بین هر دو آن ها رابطه مثبت و مستقیم وجود دارد یعنی با افزایش جریان نقد، سود سهام افزایش می‌یابد. زمانی که جریان های نقدی ورودی به داخل شرکت زیاد باشد، سود سهام نقدی نیز با توجه به نظر هئیت مدیره بین سهام‌داران تقسیم می شود و مدیران از ورودی های شرکت احساس رضایت و خوشایند خواهند داشت. در این ارتباط، ثقفی و کردستانی (۱۳۸۳) نشان دادند که سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران هنگام واکنش به تغییرات سود نقدی و تغییرات سود غیرمنتظره کیفیت سود شرکت ها را در نظر نمی گیرند. به عبارت دیگر در بورس اوراق بهادار تهران کیفیت سود در واکنش بازار به تغییرات سود نقدی و سود غیرمنتظره شرکت ها در مجموع اطلاعاتی مربوط به حساب نمی آیند. تغییر سود نقدی به افرادی که در بازار سرمایه مشارکت می‌کنند کمک می‌کند تا پیش‌بینی های خود را از جریان نقدی آتی را مورد ارزیابی مجدد قرار داده و بر این اساس قیمت سهام را تغییر دهند.

محققین بر این باورند که سود نقدی همانند سود گزارش شده اطلاعاتی درباره جریان آتی شرکت فراهم می آورد. پرداخت سود نقدی به طور منظم به عنوان یکپارچه سازی منبع اطلاعاتی برای پیش‌بینی جریان نقدی آتی مورد توجه سرمایه گذاران قرار می‌گیرد (بنارتزی و همکاران، ۱۹۹۷). هولداسن و ورشیا (۱۹۸۸) دریافتند که واکنش قیمت به میزان دقت اطلاعات جدیدی افزایش می‌یابد و به میزان دقت افشا شده قبلی مرتبط با قیمت کاهش می‌یابد. بر این مبنا چنانچه اطلاعات مرتبط با سودهای گزارش شده قبلی (سودهای باکیفیت) اطلاعات دقیقی از جریان نقدی آتی شرکت افشا نماید، واکنش بازار به تغییر سود نقدی شرکت هایی که کیفیت سود بالاتری دارند، کمتر خواهد بود.

هم چنین، هارفورد (۱۹۹۹) با بهره گرفتن از یک نمونه مشتمل بر ۴۸۷ خرید و فروش مالکیت دریافتند که شرکت های دارا به احتمال زیاد به کسب سود نائل می‌شوند که متعاقباً کاهش غیر طبیعی را در کارایی عملیاتی تجربه می‌کنند و بیتس (۲۰۰۵) به ازای یک نمونه مشتمل بر ۴۰۰ فروش شرکت های تابعه از سال ۱۹۹۰ تا ۱۹۹۸ دریافت که این شرکت ها برای سرمایه گذاری بیشتر، نسبت به همتایان صنعتی خود به حفظ

1. 1. Positive Stock Returns ↑

1. 1. Signal ↑

1. 1. MORGADO, A. (2002) ↑

1. 1. Firm Value ↑

1. 1. Bashir et al, (2013) ↑

1. 1. Shareholders ↑

1. 1. Pindado, J. & Latore, CH, (2009) ↑

1. 1. Tradeoff Theory ↑

1. 1. Cost-Benefit ↑

1. 1. Investment Opportunities ↑

1. 1. Financial Leverage ↑

1. 1. Free Cash Flow Theory ↑

1. 1. Conflict of Interest ↑

1. 1. Book Value ↑

1. 1. SFAS ↑

1. 1. Equity Valuation Model ↑

1. 1. Generalized Method of Moment ↑

1. 1. Tobin’s Q ↑

1. 1. Positive Stock Returns ↑

درون گراها فرآیندهای تحریکی قوی دارند ، دستگاه عصبی آنان ضعیف بوده و ظرفیت کمی برای تحمل تحریک دارند . به طور ارثی از نظر کرتکس برانگیخته تر هستند ، مغزهایی دارند که سریعتر و قویتر به محرکات واکنش نشان می‌دهند و تحمل کمی برای تحریک دارند .

—نظریه ی بازداری ما را به یک سری از پیش‌بینی های رفتاری هدایت می‌کند که غالباً به طور تجربی تأیید شده اند . برای مثال برون گراها به موسیقی با صدای بلند و رنگ های روشن مشتاق ترند و برای استفاده از الکل و کشیدن سیگار مناسب ترند.

—اندازه گیری میزان بازداری در افراد برون گرا و درونگرا :

آیزنک دریافت که تحمل درد در برون گراها خیلی بیشتر است و احتمالاً این قدرت تحمل به دلیل دستگاه های عصبی قوی آنان در بازداری تحریک دردناک بوده است .

محرومیت حسی: در شرایط آزمایش محرومیت حسی آزمودنی به تنهایی در اتاقی قرار می‌گیرد .چشم ها و گوش هایش بسته می شود تا تحریک بینایی یا شنوایی به او وارد نشود . دست هایش در پوششی قرار داده می شود تا چیزی را حس نکند و تا پایان آزمایش مدت‌ها به همین وضعیت تنها می ماند . انتظار می رود درونگراها محرومیت حسی را بسیار بهتر از برونگراها تحمل کنند؛ زیرا آنان ناچیزترین تحریک های باقیمانده را دریافت می‌کنند حال آنکه برونگراها بر اثر فعالیت های بازداشتی که در دستگاه عصبی مرکزی آنان روی می‌دهد مقدار ناچیزی از تحریک های خفیف باقیمانده را دریافت می‌کنند . به علاوه برونگراها تحت تأثیر پدیده ی محرک خواهی قرار دارند، اما این خواسته در درونگراها کمتر است .

—پیشرفت حاصل از درد برآورد مستقیمی از مقدار بازداری است که در دوره ی پیش از استراحت انباشته شده است . پس انتظار می رود که در برونگراها هم مقدار بیشتری بازداری انباشته شود و هم از بین برود و نتیجتاً پیشرفت پس از استراحت در آن بیشتر باشد .

از طریق استراحت های نابخواستی که بر اثر نیروهای بازداشتی صورت می‌گیرد، می توان میزان بازداری را درافراد برآورد کرد . پس می توان از میزان بالای استراحت در برونگراها به وجود بازداری بیشتر در این افراد دست یافت . همچنین آزمون‌های دیداری مثل ردحسی تصویری ، اثرهای پوششی و ردحسی مارپیچ نشان داده که در برونگراها نسبت به درونگراها بازداری بیشتری دیده می شود .

مورد دیگری که آیزنک مطرح کرد بازداری واکنشی در درون گرایی و برون گرایی بود . ما می‌دانیم تکرار هر عمل ایجاد بازداری واکنشی می‌کند و خستگی عصبی در نقطه ای که فرد نمی تواند پاسخ طولانی تر دهد ، ایجاد می شود . آیزنک مدعی است که برون گراها برای بازداری واکنشی از درون گراها مستعدتر هستند و در فعالیت داده شده برای زودتر خسته شدن آمادگی دارند .

—نظریه ی برانگیختگی :

—آیزنک تفاوت های رفتاری درون گراها و برون گراها را تا حدودی بر اساس تفاوت های متنوع در سیستم فعال ساز شبکه ای صعود کننده (aras) می‌داند . تحریک aras باعث افزایش هوشیاری و تحریک پذیری کرتکس می شود . ارتباط بین aras و کرتکس به صورت دوسویه است.aras می‌تواند کرتکس را فعال سازد و در عوض کرتکس می‌تواند بر aras تأثیر گذاشته ، باعث افزایش برانگیختگی یا بازداری آن شود . در نظر آیزنک درونگراها به طور ذاتی نسبت به برون گراها سطوح بالاتری از برانگیختگی را دارا هستند ؛ در نتیجه آن ها احتمالاً نسبت به تحریک حساس ترند. پس هر سطحی از تحریک به علت بالا بودن قابلیت برانگیختگی کرتکس درونگراها افزایش می‌یابد .

آیزنک در رابطه با شرایط محرومیت حسی و تحمل درد به همان نتایج در نظریه ی بازداری دست یافت . به علاوه او استدلال می‌کند که برون گراها نسبت به درون گراها وقتی تکالیف طولانی را انجام می‌دهند ، بازداری واکنشی را سریعتر و در سطح بزرگتر ایجاد می‌کنند که وقفه های استراحت را به وجود می‌آورند. این افراد در تکالیفی که نیازمند هوشیاری است ، زودتر از درونگراها خسته می‌شوند و برای ایجاد خطا مستعدتر هستند .

تحول شخصیت:

از نظر آیزنک افراد با زمینه ی ذاتی ویژه ای زاده می‌شوند تا با روش های خاصی به محیط پاسخ دهند اما این زمینه ها می‌توانند توسط بعضی از خواسته های اجتماعی تغییر داده شوند . ‌بنابرین‏ محیط و ژن ها برای ایجاد رفتار با همدیگر در تعامل هستند. با این وجود عوامل زیست شناختی نقش قوی تری را بازی می‌کنند .

نقش وراثت : به نظر آیزنک صفات و ابعاد به طور عمده توسط وراثت تعیین می‌شوند ، هر چند که شواهد پژوهشی تا امروزه مؤلفه ی ژنتیکی نیرومندتری را برای ابعاد برون گرایی و روان رنجورخویی نشان می‌دهد . آیزنک تأثیرات محیطی بر شخصیت را چون تعامل های خانوادگی در مدت کودکی نادیده نمی‌گیرد ، بلکه او مدعی است که آثار آن ها محدود هستند .

پژوهش آیزنک عمدتاً بر مقایسه ی دوقلوهای یک تخمکی و دوتخمکی تمرکز داشته است . بررسی ها نشان داده‌اند که دوقلوهای یک تخمکی بسیار بیشتر از دوقلوهای دوتخمکی از نظر شخصیت شبیه هستند . حتی زمانی که دوقلوها توسط والدین مختلف پرورش یافته بودند و در طول مدت سال های کودکیشان در معرض محیط های متفاوتی قرار داشتند . بررسی های فرزندخوانده ها نشان می‌دهد که شخصیت آن ها شباهت بیشتری به شخصیت والدین واقعیشان دارد تا والدین اکتسابیشان ؛حتی زمانی که این کودکان تماسی با والدین واقعی خود نداشتند .

سه بعد شخصیت آیزنک همواره در ملت ها و فرهنگ های گوناگون یافت شده اند. بررسی های انجام شده از نقش تعیین کننده ی عوامل ژنتیکی در مقابل عوامل محیطی در تعیین این ابعاد شخصیت حمایت می‌کنند . وجود سه بعد شخصیت یکسان در این کشورهای متفاوت ، شواهد بیشتری برای اهمیت عوامل ارثی در شکل دهی شخصیت است .

اجتماعی شدن :

اجتماعی شدن همان فرآیندی است که جامعه به کمک آن ، الگوهای رفتاری ضروری برای ادامه حیات را در کودکان و نوجوانان به وجود می آورد . به نظر آیزنک رفتار اجتماعی به عنوان مجموعه ی کلی از پاسخ های شرطی شده ی فرد است . افراد رفتارهایی را که به آن ها کمک کرده تا به خواسته های خود برسند یاد می گیرند ،از رفتارهایی که به تنبیه آن ها منجر می شود ، اجتناب می‌کنند . ‌بنابرین‏ افراد از طریق شرطی شدن یاد می گیرند که از انجام رفتارهایی که جامعه آن ها را مضر می‌داند ، دست بردارند .

حال چون عامل اصلی فراگیری آداب اجتماعی و اجتماعی شدن ، شرطی شدن است ؛ پس باید انتظار داشت کسانی که نتوانسته اند آن ها را فرا گیرند ؛ یعنی بزهکاران جوان و مجرمین و جامعه ستیزان ، روی هم رفته افرادی برون گرا باشند ،چون به دشواری شرطی می‌شوند .

آیزنک فرض می‌کند که درون گراها قوانین را سریعتر و مؤثرتر از برون گراها یاد می گیرند . او معتقد است این یافته ها یافته ی ژنتیکی دارد . درون گراها نسبت به برون گراها برانگیختگی کرتکسی بسیار بالایی دارند که باعث تسهیل یادگیری می شود . ‌به این دلیل یادگیری قوانین اجتماعی برای برون گراها مشکل است ، آن ها کمتر اجتماعی می‌شوند .

‌بنابرین‏ برای برطرف نمودن مشکل و دستیابی به نتایج عادلانه و همچنین برای تشخیص علت مؤثر در وقوع ضرر بهتر است ماده۵۳۵ را به طور مضیق تفسیر نمائیم و بگویم حکم ماده صرفاً شامل مواردی می شود که اسباب متعدد طولی، مساوی التأثیر هستند. یعنی اگر با دو سبب مساوی التأثیر سروکار داشتیم می گوئیم سبب اول ضامن است اما اگر اسباب تأثیر متفاوت داشتند باید آن را از شمول ماده ۳۶۴ و ۵۳۵ خارج کنیم. مانند زمانی که شخص سنگ کوچکی را در معبر عام قرار می‌دهد و دیگری چاه یک متری را در کنار آن حفر می‌کند. در این مورد گذارنده سنگ ضامن است اما اگر قضیه برعکس باشد یعنی شخصی قطعه سنگ کوچکی را در زمینی قرار دهد و شخص دیگری چاه عمیقی نزدیک آن سنگ حفر کند و عابری در اثر برخورد با سنگ به درون چاه سقوط کند و فوت نماید به نحوی که سنگ کوچک به قدری در وقوع خسارت ضعیف باشد که اثری بر آن مترتب نباشد این مورد مشمول ماده ۵۳۵ نخواهد بود و حافر چاه مسئول است نه قرار دهنده سنگ. در نظریه مشورتی شماره ۲۱۸۲/۹۲/۷-۱۳۹۲/۱۱/۱۶ ” ماده ۵۳۵ ق .م. ا ۱۳۹۲ که از متون فقهی اخذ شده است سبب مقدم در تأثیر را مورد پذیرش قرار داده است یعنی بین واضع سنگ و حفر کننده چاه کسی که سنگ را قرار داده مسئول می‌داند زیرا ابتدا عابر با سنگ برخورد کرده و سپس بر اثر برخورد به چاه افتاده است اما با توجه به قسمت اخیر ماده ۵۳۶ و ملاک ماده۵۳۵ قانون یاد شده چنانچه قاضی احراز کند که قرار دادن سنگ کوچک به قدری در وقوع حادثه ضعیف بوده که به تنهایی اثری بر آن مترتب نگردد و حافر چاه با توجه ‌به این امر متعاقب قرار گرفتن سنگ، در محل اقدام به حفر چاه در کنار سنگ نماید و حادثه( جنایت) در اثر برخورد عابر به سنگ و سقوط وی در چاه رخ دهد در این صورت حافر چاه مسئول است نه قرار دهنده سنگ، به هر تقدیر تشخیص مصداق و احراز استناد امری موضوعی و بر عهده قاضی رسیدگی کننده است.” نیز همین امر مورد تأیید قرار گرفته شده است.

ب) نظریه برابری اسباب و شرایط

بر اساس این نظریه بین اسباب و شرایطی که در ورود ضرر دخیل بوده اند نباید تفاوت قائل شد چرا که همه ی عوامل در ورود ضرر نقش داشته اند و هیچ کدام از آنان به تنهایی برای به وجود آمدن ضرر کفایت نمی کرده‌اند. در این نظریه هر شرطی برای شرط دیگر به عنوان سبب عمل می‌کند و باعث به وجود آمدن حادثه می شود به همین خاطر از ترجیح یکی از عوامل مؤثر در حادثه به عنوان سبب ایجاد آن خودداری شده است و تمام عوامل سهیم در حادثه از حیث مسئولیت به نحو برابر مسئول شناخته شده اند.^[۴۵۹]

به عنوان مثال شخصی که بر اثر حادثه رانندگی آسیب دیده بود مورد عمل جراحی قرار گرفت و به او خون تزریق شد. چند سال بعد بیماری هپاتیت c در او تشخیص داده شد. زیان دیده که این آلودگی را ناشی از انتقال خون به هنگام جراحی می‌دانست علیه مرکز انتقال خون شکایت کرد و این مرکز نیز راننده ی وسیله نقلیه را که عامل حادثه رانندگی بود مسبب این زیان دانست. این مسئله در شعبه اول مدنی دیوان عالی کشور فرانسه مطرح شده و نظر دیوان این بود که آنچه باعث انتقال خون شده حادثه ی رانندگی بوده چون اصل بر نظریه تسبیب موسوم به ” برابری شرایط ” است. در پرونده مورد بحث حادثه رانندگی سبب لازم برای آلودگی بوده است چرا که بدون آن انتقال خون صورت نمی گرفت و همین کافی است که سببیّت قضایی زیان ها به شمار رود.^[۴۶۰]

نظریه مربوطه برای اولین بار به وسیله ” استوبل” و ” ممسن”مطرح شد و سپس در بین سال های ۱۸۶۰ و ۱۸۸۵ توسط” فن بوری” حقوقدان آلمانی تشریح شد.^[۴۶۱] و طرفداران زیادی در کشور های مختلف پیدا کرد. به ‌عنوان مثال رویه قضایی آلمان در مسئولیت جزایی از این نظریه تبعیت کرد. همچنین ایالات متحده، ایتالیا، رویه قضایی سابق فرانسه و بسیاری از کشور های عربی مانند عراق، لبنان، لیبی، سوریه از پیروان این نظریه به شمار می‌روند.^[۴۶۲]

به نظر می‌رسد در حقوق ایران نیز در برخی از مواد رگه هایی از پذیرش این نظریه وجود دارد. به ‌عنوان مثال ماده ۳۳۵ قانون مدنی که در فرض تقصیر طرفین بدون ملاحظه درجه اهمیت خطای عاملین در ورود ضرر حکم به مسئولیت آن ها داده است منطبق با نظریه فوق است. ماده فوق در این خصوص اشعار می‌دارد ” در صورت تصادم بین دو کشتی یا دو قطار راه آهن یا دو اتومبیل و امثال آن ها مسئولیت متوجه طرفی خواهد بود که تصادم در نتیجه عمد یا مسامحه ی او حاصل شده باشد و اگر طرفین مسامحه یا تقصیر کرده باشند هردو مسئول خواهند بود.”.

قانون مجازات اسلامی در ماده ۳۳۶ قانون سابق ^[۴۶۳] و ماده ۵۲۸ قانون فعلی^[۴۶۴] بر اساس نظریه برابری اسباب و شرایط مسئولیت را به نحو برابر در نظر گرفته است بدون اینکه میزان تقصیر در ورود زیان نقشی در تعیین میزان مسئولیت داشته باشد. در توضیح مواد باید گفته شود که به نظر می‌رسد این ماده منصرف از این مسئله است که درتمام موارد حکم این ماده را اجرا نمود زیرا حکم مواد ‌در مورد تصادم دو وسیله نقلیه قابلیت اعمال دارد و یک حکم استثنایی می‌باشد. ‌بنابرین‏ چنانچه اسباب متعدد در طول هم، دو و یا چند وسیله نقلیه باشند و شرایط مندرج در ماده را داشته باشند حکم این مواد قابل اعمال است اما اگر اسباب متعدد در طول هم وسیله نقلیه نباشند نمی توان از حکم مندرج در این مواد استفاده نمود.

خسروی(۱۳۸۸) محتوای اطلاعاتی سه طبقه عمده صورت جریان وجوه نقد (فعالیت های عملیاتی، سرمایه گذاری و تأمین مالی) را با محتوای اطلاعاتی اقلام تعهدی هم ارز آن (سود عملیاتی، اقلام تعهدی ناشی از فعالیت های سرمایه گذاری و اقلام تعهدی ناشی از فعالیت های تامین مالی) در فرایند چرخه عمر شرکت مورد بررسی قرار داد. دوره زمانی این تحقیق سال ۱۳۸۰ تا ۱۳۸۵ و نمونه آماری شامل۵۴۰ سال- شرکت بوده که با بهره گرفتن از متغیرهای رشد فروش و نسبت مخارج سرمایه ای به مراحل رشد، بلوغ و افول تفکیک شده که ۱۷۴، ۱۹۸ و ۱۶۸ شرکت بترتیب در مراحل رشد، بلوغ و افول قرار داشتند. نتایج این تحقیق حاکی از آن است که در مراحل رشد و افول اطلاعات مالی مبتنی بر اقلام تعهدی نسبت به اطلاعات مالی مبتنی بر اقلام نقدی مرتبط با آن ها جهت پیش‌بینی بازده سهام از توان توضیحی بیشتری برخوردار می‌باشد و در مرحله بلوغ عکس این موضوع صادق است.

فصل سوم

روش شناسی تحقیق

رئوس مطالب:

فرضیه های تحقیق

روش های آزمون فرضیه‌ها

گردآوری اطلاعات

نحوه محاسبه متغیرها

روش های اجرای آزمون ها

۳-۱)مقدمه:

اعتبار هر تحقیق علمی در گرو روش تحقیق آن می‌باشد.تحقیق عبارت است از مجموعه اقداماتی که در قالب روش علمی برای کشف و یا توصیف پدیده و یا تبیین قواعد حاکم بر آن ها انجام می‌گیرد(ظهوری‚۱۳۷۸‚۲۳).قدم بعدی پس از تعیین و تنظیم موضوع ، انتخاب روش انجام تحقیق می‌باشد.انتخاب روش بستگی به هدف ها و ماهیت موضوع تحقیق و امکانات اجرایی آن دارد.روش ها و آزمون ها ، ابزاری در دست محقق جهت بررسی داده ها و فرضیه های مطرح شده در جهت رسیدن به اهداف تحقیق می‌باشند.تحقیق حاضر به لحاظ اینکه با هدف برخورداری از نتایج یافته ها برای حل مسائل موجود در جامعه می ­پردازد ، از نوع کاربردی بوده و هدف فرضیه های آن ارزیابی میزان تاثیر کیفیت سود با بهره گرفتن از الگوی لویز ، بارتون-سیمکو و پنمن بر قیمت و بازده سهام طی مراحل چرخه عمر شرکت‌ها(مراحل رشد‚ بلوغ و افول) می‌باشد.

در این بخش متدولوژی تحقیق آمده است که چگونگی استفاده از آزمون های فرضیه های تحقیق است.

قسمت های این بخش عبارتند از:تدوین فرضیه‌ها ، روش تحقیق ، گردآوری اطلاعات ، انتخاب نمونه ، نحوه محاسبه متغیرهای تحقیق و روش های اجرای آزمون ها.

۳-۲)تدوین فرضیه‌ها:

در طرح تحقیقات رفتاری و مدیریتی دو عنصر اصلی وجود دارد ؛ فرضیه های تحقیق و متغیر هایی که برای آزمون آن ها به کار گرفته می‌شوند.فرضیه‌ها از نظریات گذشته منتج می‌شوند و چراغ راه مطالعات جدید هستند.متغیرها فرضیه‌ها را به صورتی نشان می‌دهند که محققان رفتاری و مدیریتی بتوانند آن ها را مشاهده و اندازه گیری نمایند(عادل آذر و مومنی ٬ ۱۳۸۴ ٬ ۱۱).در این تحقیق ۳ فرض اصلی و هر فرض اصلی دارای ۳ فرض فرعی می‌باشد.‌به این ترتیب که فرض اول به بررسی محتوای اطلاعاتی کیفیت سود با بهره گرفتن از الگوی لویز و پنمن ٬ فرض دوم به بررسی محتوای اطلاعاتی کیفیت سود با بهره گرفتن از الگوی لویز و بارتون-سیمکو و فرض سوم به بررسی محتوای اطلاعاتی کیفیت سود با بهره گرفتن از الگوی بارتون-سیمکو و پنمن می پردازد.فرضیه های فرعی نیز به ترتیب مراحل رشد ٬ بلوغ و افول را برای هر فرض اصلی مورد بررسی قرار می‌دهند.

۳-۲-۱)فرضیه های اصلی:

1. 1. کیفیت سود با الگوهای لویز و پنمن در مراحل چرخه عمر دارای محتوای اطلاعاتی است.

1. 1. کیفیت سود با الگوهای لویز و بارتون-سیمکو در مراحل چرخه عمر دارای محتوای اطلاعاتی است.

1. کیفیت سود با الگوهای بارتون-سیمکو و پنمن در مراحل چرخه عمر دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳-۲-۲-۱)فرضیه های فرعی(مربوط به فرض اصلی اول):

۱ – طی مرحله رشد کیفیت سود با الگوهای لویز و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۲- طی مرحله بلوغ کیفیت سود با الگوهای لویز و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳- طی مرحله افول کیفیت سود با الگوهای لویز و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳-۲-۲-۲)فرضیه های فرعی(مربوط به فرض اصلی دوم):

۱- طی مرحله رشد کیفیت سود با الگوهای لویز و بارتون-سیمکو دارای محتوای اطلاعاتی است.

۲- طی مرحله بلوغ کیفیت سود با الگوهای لویز و بارتون-سیمکو دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳- طی مرحله افول کیفیت سود با الگوهای لویز و بارتون-سیمکو دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳-۲-۲-۳)فرضیه های فرعی(مربوط به فرض اصلی سوم):

۱- طی مرحله رشد کیفیت سود با الگوهای بارتون-سیمکو و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۲- طی مرحله بلوغ کیفیت سود با الگوهای بارتون-سیمکو و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳-طی مرحله افول کیفیت سود با الگوهای بارتون-سیمکو و پنمن دارای محتوای اطلاعاتی است.

۳-۳) روش تحقیق:

این تحقیق از نوع کاربردی بوده و روش تحقیق در آن به لحاظ اینکه مبتنی بر تعمیم اطلاعات حاصل از بخش کوچکی از جامعه تحت عنوان نمونه است و همچنین به دلیل اینکه متغیرها بدون دستکاری مورد مطالعه قرار می گیرند ٬ پس رویدادی است.و با توجه به اینکه رابطه ی متغیر ها مورد مطالعه قرار می‌گیرد از نوع همبستگی می‌باشد.

۳-۴)گردآوری اطلاعات:

اطلاعات لازم جهت انجام تحقیقات کاربردی به روش های متفاوتی انجام می‌گیرد.از آنجا که داده های مورد نیاز به دو بخش تئوریک (داده های لازم برای ادبیات و پیشینه تحقیق) و عملی(که داده های مربوط به متغیرها هستند) تقسیم می‌شوند ٬ از منابع متفاوتی برای گردآوری آن ها استفاده می شود.در این تحقیق جهت گرد آوری داده های تئوریک از منابع کتابخانه ای شامل کتابها و مقالات معتبر علمی چاپ شده در مجلات داخل و خارج از کشور و نیز مقالات موجود در سایت های علمی معتبر مختلف استفاده شده است.

اطلاعات مربوط به متغیرهای تحقیق که شامل اطلاعات مندرج در صورت‌های مالی شرکت ها و نیز اطلاعات مبادلاتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران و دیگر اطلاعات ٬ از طریق نرم افزار های مختلف و سامانه اطلاعاتی بورس اوراق بهادار تهران استخراج شده است.‌به این ترتیب که اطلاعات حاصل از صورت‌های مالی و از طریق نرم افزارهای تدبیر پرداز ٬ ره آورد نوین ٬ سایت rdis.ir و و نیز اطلاعات مربوط به معاملات از طریق سایت irbourse.ir گردآوری شده است.ضمنا از نرم افزار اکسل جهت مرتب سازی و محاسبه بعضی از فرمول ها و متغیرها و از نرم افزارE-views جهت تجزیه و تحلیل آماری استفاده شده است.

۳-۵) جامعه آماری:

جامعه آماری تحقیق کلیه شرکت هایی در نظر گرفته شده که در سال ۱۳۸۰ عضویت بورس اوراق بهادار تهران را داشته باشند.

۳-۶)دوره زمانی تحقیق:

دوره زمانی تحقیق ٬ دوره ۶ ساله از سال ۱۳۸۳ تا سال ۱۳۸۸ انتخاب شده است.

لذا در محاسبه EVA بایستی موجودی کالای ارزیابی با روش LIFO را به ارزش های جاری تعدیل کرد. عملا اضافه کردن ذخیره LIFO به سرمایه موجب ارزیابی موجودی FIFO (اولین صادره از اولین وارده) می‌گردد. همچنین اضافه نمودن این ذخیره به NOPAT، سود شناسایی نشده مربوط به نگهداری موجودی که ایجاد ارزش نموده است را در حساب NOPAT منعکس می‌کند. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۰-۳-استهلاک انباشته سرقفلی

سرقفلی زمانی به وجود می‌آید که شرکتی، شرکت دیگر را به قیمتی بیش از ارزش بازار آن شرکت تحصیل کند. حسابداران معتقدند که سرقفلی ناشی از تحصیل یک واحد تجاری به روش خرید بایستی طی دوره هایی که بیش از ۴۰ سال نباشد مستهلک گردد. از آن جا که هزینه مذکور غیر نقدی و غیر قابل قبول از نظر مالیاتی است آن را به سود اضافه می‌کنیم و به منظور حفظ رویه استهلاک انباشته آن را نیز به سرمایه منتقل نمود. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۰-۴-سرقفلی ثبت نشده

هنگامی که ‌در مورد تحصیل یک شرکت از روش اتحاد منافع استفاده می شود سرقفلی شناسایی نمی گردد. در روش اتحاد منافع دارایی ها و بدهی های شرکت سرمایه پذیر به ارزش دفتری ثبت می‌شوند. اما از نظر سهام داران شرکت خریدار هزینه واقعی این تحصیل ارزش بازار سهام شرکت در تاریخ معامله است. اختلاف بین ارزش دفتری و ارزش بازار سهام پیشنهادی، سرقفلی ثبت نشده می‌باشد. لذا سرقفلی شناسایی نشده به عنوان یک دارایی ثبت نشده که مستهلک نمی گردد به حساب سرمایه اضافه می‌گردد. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۰-۵-دارایی های نامشهود

مخارج تحقیق و توسعه چون دارای انتفاع متصور می‌باشند باید به سرمایه اضافه شوند و طی دوره مشخصی از عمر پروژه به حساب سود و زیان منظور گردد. ‌بنابرین‏ از یک سو تحقیق و توسعه به عنوان یکی از معادل های حقوق صاحبان سهام به سرمایه اضافه می‌گردد و از طرف دیگر هزینه استهلاک آن به NOPAT اضافه می‌گردد. از طرف دیگر هزینه هایی مانند تبلیغات و بازاریابی و شرکت در نمایشگاه ها و آموزش… را نیز می توان سرمایه ای تلقی کرد. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۰-۶-هزینه یابی کامل در مقابل کوشش های موفقیت آمیز

صورت های مالی شرکت هایی که از روش حسابداری کوشش های موفقیت آمیز استفاده می‌کنند بایستی به روش هزینه یابی کامل اصلاح و ارائه مجدد گردد، چرا که قسمتی از سرمایه ای که برای تولید محصولات موفق مورد نیاز است ناشی از سرمایه گذاری در تولیدات ناموفق است. به همین جهت کلیه هزینه هایی که در روش کوشش های موفقیت آمیز به حساب هزینه منظور می‌گردد باید سرمایه ای گردند. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۰-۷-سایر ذخیره ها

دخیره های احتیاطی، زمان واقعی دریافت ها و پرداخت های نقدی را مبهم می‌سازد. ذخیره هایی مانند ذخیره مطالبات مشکوک الوصول، ذخیره موجودی های از رده خارج و ذخیره گارانتی در صورتی که در فعالیت های شرکت وقوع مکرر داشته باشند که بایستی به عنوان معادل های حقوق صاحبان سهام به شمار آیند. باید هر گونه افزایش در این ذخایر را به حساب سود اضافه نماییم. (محمودزاده، ۱۳۸۹)

۲-۱۱-هزینه سرمایه Cost of Capital

هزینه سرمایه، هزینه تامین مالی بلند مدت شرکت است. شرکت ها از طریق بدهی ها و حقوق صاحبان سهام، منابع مالی را تامین می‌کنند و آن ها را در دارایی ها به کار می گیرند. هزینه ای که شرکت ها بابت تامین مالی از طریق بدهی بلند مدت و حقوق صاحبان سهام متحمل می‌شوند، هزینه سرمایه نام دارد.

وجوه تامین شده به امید کسب بازده در دارایی ها به کار برده می‌شوند و شرکت وقتی عقلایی و بهینه عمل می‌کند که بازده حاصل از هزینه تامین مالی بیشتر باشد. ‌بنابرین‏ هزینه سرمایه حداقل نرخ بازدهی است که تحصیل آن برای حفظ ارزش شرکت (یا قیمت سهام) ضروری است.

مدیران باید راجع به هزینه سرمایه که غالبا حداقل نرخ بازده مورد انتظار نامیده می شود، برای مواردی مانند ۱) اتخاذ تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای، ۲)استقرار ساختار بهینه سرمایه و ۳) تصمیم گیری نسبت به اجاره بلند مدت، جایگزینی اوراق قرضه، مدیریت سرمایه در گردش و…، اطلاعات کافی داشته باشند. هزینه سرمایه با میانگین موزون اجزای مختلف ساختار سرمایه شرکت مانند بدهی بلند مدت، سهام ممتاز، سهم عادی و سود انباشته محاسبه می شود.(مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)

۲-۱۱-۱-هزینه بدهی (اوراق قرضه)

هزینه بدهی، هزینه ای است که شرکت بابت وجوه تامین شده از طریق اخذ وام یا انتشار اوراق قرضه بلند مدت متحمل می شود. هزینه بدهی قبل از مالیات را می توان از طریق تعیین نرخ بازده داخلی یا بازده تا سررسید جریان های نقدی اوراق قرضه به دست آورد. فرمول زیر را نیز می توان برای تقریب بازده تا سررسید اوراق قرضه مورد استفاده قرار داد:

که در آن:

I= مبلغ بهره پرداختی سالانه

M= ارزش اسمی

V= خالص وجوه حاصل از فروش اوراق قرضه (ارزش جاری)

n= مدت به سال

هزینه بهره، هزینه قابل قبول مالیاتی است و مالیات را کاهش می‌دهد. ‌بنابرین‏ هزینه مؤثر بدهی با توجه به نرخ مالیات کاهش می‌یابد. هزینه بدهی بعد از مالیات برابر است با:

که در آن t نرخ مالیات می‌باشد. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)

۲-۱۱-۲-هزینه سهام ممتاز

هزینه سهام ممتاز هزینه ای است که شرکت بابت تامین مالی از طریق انتشار سهام ممتاز متحمل می شود. هزینه سهام ممتاز، Kp، از تقسیم سود سالانه سهام ممتاز dp، بر خالص وجوه حاصل از فروش آن، p، به دست می‌آید:

چون سود سهام ممتاز بعد از محاسبه و کسر مالیات شرکت پرداخت می شود، پس مالیات کاهنده نیست و هزینه آن تعدیل مالیاتی ندارد. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)

۲-۱۱-۳-هزینه سهام عادی

هزینه سهام عادی نیز همانند سایر منابع تامین مالی، هزینه وجوه تامین شده از محل فروش سهام است. هزینه سهام عادی موجود (یا سود انباشته) Ks، معمولا نرخ بازده ای است که سرمایه گذاران از سهام عادی یک شرکت مطالبه می‌کنند. سه روش برای اندازه گیری هزینه صدور سهام عادی وجود دارد:

1. 1. مدل رشد گوردون

1. 1. مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)

1. مدل تعدیل نرخ اوراق قرضه(مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)

۲-۱۱-۳-۱-مدل رشد گوردون

مدل گوردون به صورت زیر است:

که در آن:

P0= ارزش سهام عادی در ابتدای دوره (زمان صفر)

D1= سودی که در پایان سال اول پرداخت می شود

r=نرخ بازده مورد مطالبه سرمایه گذاران

g= نرخ رشد (که در مدل، فرض می شود در طول زمان ثابت است)

با حل مدل گوردون برای r، هزینه سهام عادی به صورت زیر به دست می‌آید:

یا

هزینه سهام عادی جدید یا سهام سرمایه خارجی (Ke) از سهام عادی موجود (Ks) بیشتر است زیرا انتشار سهام عادی جدید، هزینه های مربوط به فروش و انتشار سهام جدید دارد. اگر f نشان دهنده هزینه انتشار و به صورت درصدی از قیمت سهام باشد، فرمول هزینه سهام عادی جدید برابر خواهد شد با :

P0 (1-f)خالص دریافتی حاصل از فروش هر سهم است. (مدرس و عبداله زاده، ۱۳۹۱)

۲-۱۱-۳-۲-مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)