فهرست مطالب

 

 

 

فصل اول کلیات تحقیق 6

 

1-1مقدمه 7

 

1-2- شرح و بیان مسأله تحقیق 7

 

-3-1اهداف تحقیق 8

 

1-4- فرضیه تحقیق 9

 

1-5- قلمرو تحقیق 10

 

1-6-جامعه و نمونه تحقیق 10

 

1-7- روش تحقیق 10

 

1-8- روش تجزیه و تحلیل داده ها : 11

 

1-9-مدل مفهومی تحقیق 12

 

1-10- تعریف متغیرها و اصطلاحات فنی و تخصصی (به صورت مفهومی و عملیاتی):   13

 

1-11- ساختار تحقیق 13

 

فصل دوم مبانی نظری تحقیق 15

 

-1-2مقدمه 16

 

2-2تعاریف حاکمیت شرکتی: 16

 

2-3 انواع سیستم های حاکمیت شرکتی: 17

 

2-4- شاخصه های حاکمیت شرکتی 19

 

2-5 ساختار مالکیت 22

 

2-6 تئوری ساختار مالکیت 29

 

2-7 اثر تعدیلی ساختارهای مالکیتی 30

 

2-8 جریانهای نقد آزاد 30

 

2-9 جریان های نقد آزاد و استفاده بهینه از دارایی ها 34

 

2-10پیشینه پژوهش: 35

 

فصل سوم روش اجرای تحقیق 43

 

3-1- مقدمه 44

 

3-2- روش تحقیق 44

 

3-2-1- از نظر هدف 44

 

3-2-2- ازنظر روش: 45

 

3-3 جامعه آماری و نمونه 45

 

3-4- روش های گردآوری داده ها 46

 

3-5- فرضیه تحقیق 46

 

3-6-روش تجزیه وتحلیل: 47

 

3-7-معرفی آزمون‌های آماری 48

 

3-8-آزمون t 48

 

3-9-آزمون دوربین- واتسون 49

 

3-10 آزمون ضریب همبستگی پیرسون 49

 

3-11 آزمون دیکی فولر تعمیم یافته جهت مانایی متغیرها 50

 

3-12 بررسی ناهمسانی واریانس 50

 

3-13 آزمون Fلیمر51..

 

3-14 آزمون هاسمن52

 

3-15 آزمون چاو 52

 

3-16تعریف متغیر ها: 53

 

3-17دسته بندی متغیر ها: 53

 

3-18 نحوه اندازه گیری متغیر ها: 54

 

فصل چهارم تجزیه و تحلیل داده 59

 

-1-4 مقدمه 60

 

-2-4آمار توصیفی 60

 

4-3 تحلیل ماهیت و ویژگیهای متغیرهای تحقیق 62

 

4-4  سایر پیش فرض ها 62

 

-1-4-4بررسی ناهمسانی واریانس.62

 

2-4-4آزمونF   لیمروآزمون هاسمن64

 

4-5 تجزیه و تحلیل فرضیه ها 64

 

فصل پنجم نتیجه گیری و پیشنهادها 71

 

5-1- مقدمه 72

 

5-2-  نتایج حاصل از آزمون فرضیات پژوهش و مقایسه با سایر پژوهش ها   72

 

5-2-1-  نتایج حاصل از آزمون فرضیه اصلی اول72

 

5-2-2- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اصلی دوم72

 

5-2-2-1- نتایج فرضیه فرعی اول.73

 

5-2-2-2-   نتایج فرضیه فرعی دوم73

 

5-2-2-3- نتایج فرضیه فرعی سوم74

 

5-2-3-  پیشنهادات در راستای نتایج پژوهش76

 

5-2-4-  پیشنهادات موضوعی برای پژوهش های آتی76

 

5- تاثیر ساختار مالکیت بر مشکلات نمایندگی جریان نقد آزاد.   76

 

5-3- محدودیتهای تحقیق 76

 

منابع 77

 

چکیده

 

پژوهش حاضر به بررسی ارزیابی  تاثیر جریان نقدی بر رشد با توجه به انواع ساختار های مالکیت با بهره گرفتن از پنل دیتا در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. در این راستا، ساختار مالکیت از جنبه نوع مالکیت مورد بررسی قرارگرفت که جنبه ساختار مالکیت، بحث ماهیت مالکیت می باشد.

 

در این تحقیق به ازای هر یک از سال های پنج گانه بازه تحت مطالعه،که  طی سال‌های 1388 تا 1392  می باشد.جهت تعیین روابط بین متغیرها از رگرسیون خطی مرکب ترکیبی یا Data Panel استفاده شده است. در راستای تعیین نوع تحلیل مورد استفاده از آزمون های چاو و هاسمن استفاده شده است.نتایج این تحقیق نشان می دهد که بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت رابطه معنا دار وجود دارد.همچنین در این تحقیق نشان داده شد که ساختار مالکیت بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر گذار است.

 

کلمات کلیدی: جریان نقدی ، رشد شرکت ، ساختار مالکیت

 

 فصل اول کلیات تحقیق

 

 1-1مقدمه

 

یکی از عوامل مؤثر در ایجاد سرمایه‌گذاری بیش از حد، جریان‌ نقد آزاد8 در واحد تجاری است. مدیران در واحدهای تجاری که جریان نقد آزاد بالایی دارند، در طرح‌هایی سرمایه‌گذاری می‌کنند که بازده غیر پولی را به­وجود می‌آورد و موجب گسترش سرمایه‌گذاری واحد تجاری و در نتیجه سرمایه‌گذاری بیش از حد می‌شود(جنسن9، 1986).

 

وجوه نقد  عامل کلیدی در ایجاد مسأله­ سرمایه‌گذاری بیش از حد است. نظریه­ی جریان‌های نقد آزاد، پیش‌بینی می‌کند که به موازات افزایش در جریان نقد آزاد، امکان دارد طرح‌هایی اجرا شود که دارای ارزش فعلی خالص منفی باشند. پس مشکلات نمایندگی می‌تواند موجب سرمایه‌گذاری بیش از حد شود(جنسن، 1986؛ پالینا و رنبوگ15، 2005). از­این­رو، تضاد منافع در شرکت‌هایی با جریان‌های نقد آزاد بالا، در مقایسه با شرکت‌هایی با جریان‌های نقد آزاد پایین، شدیدتر است و مدیران به­ منظور رسیدن به منافع شخصی خود، انگیزه­ی بیش‌تری جهت استفاده از جریان نقد آزاد برای پذیرش سرمایه‌گذاری بیش از حد دارند(یانگ و جیانگ، 2008؛ بیدل و همکاران، 2009).

 

 1-2- شرح و بیان مسأله تحقیق

 

تحقیقات  خارجی زیادی   به اهمیت جریان وجوه نقد برای رشد و تصمیمات سرمایه گذاری شرکت پرداخته اند مطالعات تجربی ای مانند ( الیوریا و فورتونیتو (2006) – الستون (2002) – هاتچینسون و اکساویر (2006) – فاگیولو و لوزی (2004) ) به این نتیجه رسیدند که محدودیت های نقدینگی کمک به توضیح هزینه های سرمایه گذاری و رشد شرکت است . با توجه به نظریه بازارهای سرمایه کامل ، این محدودیت ها ممکن است ناشی از اطلاعات نامتقارن سازگار با جریان پول نقد خارجی پرهزینه برای شرکت های کوچک می باشد .ما نشان می دهیم که کمبود داخلی در جریان نقد ی با سرمایه گذاری کمتر و نرخ رشد پایین تر همراه است

 

ادبیات مربوط به پویایی شرکت نشان می دهد که بازمانده شرکت های کوچک تمایل به رشد سریع تر نسبت به شرکت های بزرگتر دارند (ایوانز 1978 ، هال 1987 ،دوون و همکاران 1989) در توضیح باید گفت که در دسترسی به منابع مالی خارجی ، مقیاس های شرکت های مختلف ناهمگن می باشد .

 

جریان نقد  آزاد ، معیاری برای اندازه گیری عملکرد شرکت است و و وجه نقدی را نشان می دهد که شرکت پس از انجام مخارج لازم برای نگهداری یا توسعه دارایی ها ، در اختیار دارد .جریان نقدی آزاد از این جهت اهمیت دارد که  به شرکت اجازه می دهد تا فرصت های را جست و جو کند و ارزش سهامدار را افزایش دهد .بدون در اختیار داشتن وجه نقد توسعه محصولات جدید ، انجام تحصیل های تجاری ، پرداخت سود های نقدی به سهامداران و کاهش بدهی ها امکان پذیر نیست . از سوی دیگر وجه نقد باید در سطحی نگهداری شود که ین هزینه نگهداری وجه نقد و هزینه وجه نقد ناکافی تعادل برقرار شود .( یحیی زاده و همکاران ،1392).

 

جریان نقدی آزاد می تواند در ارزیابی سلامت مالی یک شرکت مفید باشد ، چرا که تمام مفروضات حسابداری موجود در ساختار در آمد را کنار می گذارد . سود یک شرکت ممکن است رقم بالا و درحال رشد باشد ،اما تازمانی که وجوه نقد آزاد مورد توجه قرار نگرفته است ، نمی توان به این نکته پی بردکه آیا این سود برابر ، نقدینگی حاصل شده برای یک شرکت در یک سال معین است یا خیر ؟ ( مهام ،فرج زاده وحسینی ،1385).

 

ترکیب سهامداری یا ساختار مالکیت  از موضوعات مهم حاکمیت شرکتی به شمار می‌رود که انگیزه مدیران را تحت تأثیر قرار می‌دهد و بدین ترتیب می‌تواند در کارآیی هر شرکتی تأثیر قابل توجهی داشته باشد. در گذشته، اقتصاددانان فرض می‌کردند که تمامی گروه‌های مربوط به یک شرکت سهامی برای یک هدف مشترک فعالیت می‌کنند اما در طول 3 دهه اخیر، موارد بسیاری از تضاد منافع بین گروه‌ها و چگونگی مواجهه شرکت‌ها با این گونه تضادها توسط اقتصاددانان مطرح شده است. این موارد به طور کلی، تحت عنوان “تئوری نمایندگی” بیان می‌شود. این مهم پس از رسوایی های مالی اخیر بیش از پیش مورد توجه قرار گرفته و در نتیجه آن، مراجع قانون گذاری بورس های کشورهای مختلف جهان دست به اقدام ها مختلفی زده اند. یکی از این اقدام ها، اصلاح حاکمیت شرکت ها است (جلیس و همکاران،1998 )

 

 سوالی که در اینجا مطرح می شود این است که  تا چه حد رشد یک شرکت بستگی به دسترسی آن به نقدینگی دارد و اینکه آیا دسترسی به آن باتوجه به ساختارهای مالکیت شرکت را تحت تاثیر قرار می دهد ؟

 

-3-1اهداف تحقیق

 

هدف اصلی اول : بررسی رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت.

 

هدف اصلی دوم : بررسی رابطه ساختار مالکیت بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

هدف فرعی 1:. بررسی رابطه مالکیت سرمایه گزاران نهادی بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

هدف فرعی 2: بررسی رابطه مالکیت مدیریتی بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

هدف فرعی 3: بررسی رابطه تمرکز مالکیت نهادی بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.

 

اهداف کاربردی تحقیق:

 

تحقیات کاربردی ، تحقیقاتی هستند که نظریه ها ، قانون مندی ها ،اصول و فنونی که در تحقیقات پایه تدوین می شوند را برای حل مسائل جاری و واقعی بکارمی گیرند، این نوع تحقیقات بیشتر به موثرترین اقدام تاکید دارند وعلتها را کمترمورد توجه قرارمی دهند. تحقیق حاضر به بررسی رابطه ساختار مالکیت بر رابطه بین جریان نقد آزاد و رشد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. که نتایج حاصله ازاین تحقیق می تواند به عنوان یک راه حل جهت کاهش هزینه های نمایندگی و جلوگیری از رفتار های فرصت طلبانه مدیران مورد استفاده سرمایه گذارن، مدیران ،حرفه حسابرسی وسایراستفاده کنندگان درون سازمانی و برون سازمانی قرار گیرد و همچنین نتایج این تحقیق می تواند زمینه ساز بستر مناسبی بر ای انجام تحقیقات آتی باشد.