(در فایل دانلودی نام نویسنده و استاد راهنما موجود است)

 

 

 

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

 

چکیده:

 

صندوق سرمایه­گذاری­­ مشترک یک واسطه­ مالی است که به گروهی از سرمایه ­گذاران­ اجازه می­دهد که پول­های خود را را با هم جمع کرده، طی مدت خاصی آن را در موضوعی سرمایه­گذاری ­نمایند. در این تحقیق به بررسی کارآیی معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن و مقایسه آن با معیارهای ارزیابی عملکرد مدرن در صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک فعال در بازار اوراق بهادار تهران می­پردازیم. جامعه آماری مورد نظر شامل صندوق­های سرمایه­گذاری فعال در بازار اوراق بهادار تهران برای دوره سه ساله از سال 1387 تا 1390 می­باشد. معیارهای ارزیابی عملکرد مدرن شامل: نسبت شارپ، نسبت ترینر و معیار بازده تفاوت جنسن و معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن شامل: نسبت پتانسیل مطلوب، نسبت سورتینو و نسبت امگا می­باشد. نتیجه آزمایش فرضیه تحقیق نشان می­دهد که بین معیارهای ارزیابی عملکرد مدرن و معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن در صندوق های سرمایه­گذاری مشترک تفاوت معناداری وجود دارد.

 

کلمات­کلیدی: صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک، معیارهای ارزیابی عملکرد مدرن، معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن.

 

فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

چکیده

 

فصل اول: کلیات تحقیق

 

1-1- مقدمه. 2

 

1-2- عنوان تحقیق. 6

 

1-3- تشریح و بیان موضوع. 6

 

1-4- اهمیت و ضرورت تحقیق. 7

 

1-5- اهداف پژوهش. 8

 

1-6-فرضیه ­های پژوهش. 9

 

1-6-1- فرضیه اصلی تحقیق. 9

 

1-6-2- فرضیه ­های فرعی تحقیق. 10

 

1-7- متغیر­های این تحقیق. 11

 

1-7-1- متغیر مستقل. 11

 

1-7-2- متغیر وابسته. 11

 

1-8- روش پژوهش. 11

 

1-9- روش جمع­آوری اطلاعات و ابزار اندازه ­گیری. 11

 

1-10- قلمرو پژوهش. 12

 

1-10-1- قلمرو موضوعی تحقیق. 12

 

1-10-2- قلمرو مکانی تحقیق. 12

 

ادامه فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

1-10-3- قلمرو زمانی تحقیق. 12

 

1-11- استفاده­کنندگان پژوهش حاضر. 12

 

1-12- محدودیت­های پژوهش. 13

 

1-13- تعریف واژه­ها و اصطلاح­ها. 13

 

فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق و پیشینه تحقیق

 

2-1- مقدمه. 18

 

2-2- نظام مالی و بازار­های پول و سرمایه. 18

 

2-2-1- بازار مالی. 20

 

2-2-2- نقش بازار­های مالی. 21

 

2-2-2-1- فرآیند کشف قیمت. 21

 

2-2-2-2- قابلیت نقد شوندگی. 22

 

2-2-2-3- کاهش هزینه معاملات. 22

 

2-2-3- طبقه بندی بازارهای مالی. 22

 

2-2-4- بازار پول. 23

 

2-2-5- بازار سرمایه. 24

 

2-2-6- سیستم تأمین مالی پایه اوراق بهادار در مقابل سیستم تأمین مالی پایه بانکی. 25

 

2-3- واسطه­های مالی. 26

 

2-3-1- انواع واسطه­های مالی. 26

 

ادامه فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

2-3-1-1- کارگزاران. 26

 

2-3-1-2- بانک­های سرمایه­گذاری. 26

 

2-3-1-3- معامله­گران. 27

 

2-3-1-4- صندوق­های بازنشستگی خصوصی. 28

 

2-3-1-5- شرکت­های بیمه عمر. 28

 

2-3-1-6- شرکت­های بیمه حوادث. 28

 

2-3-1-7- شرکت­های سرمایه­گذاری. 28

 

2-3-1-8- شرکت­های سرمایه­گذاری بازار پول. 29

 

2-3-1-9- شرکت­های تأمین مالی. 29

 

2-4- تاریخچه صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک. 29

 

2-4-1- صندوق­های سرمایه­گذاری در ایران. 31

 

2-5-  تعاریف صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک. 31

 

2-5-1- عایدی صندوق­های مشترک سرمایه­گذاری. 32

 

2-5-2- مزایای صندوق سرمایه­گذاری مشترک. 33

 

2-5-3- معایب صندوق مشترک سرمایه­گذاری. 34

 

2-6- انواع صندوق­های مشترک سرمایه­گذاری. 36

 

2-7- برای اوراق مشترک سرمایه­گذاری دو نوع قیمت وجود دارد. 40

 

2-8- خریدو فروش سهام صندوق­ها. 40

 

ادامه فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

2-9-  نظریه مدرن پرتفوی. 41

 

2-10- نظریه فرامدرن پرتفوی. 42

 

2-11- تفاوت نظریه مدرن و فرامدرن. 43

 

2-12- مفهوم ریسک مطلوب. 44

 

2-13- اندازه ­گیری ریسک نامطلوب. 46

 

2-14- مقایسه صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک با سبد سهام. 47

 

2-15- ارزیابی عملکرد صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک. 48

 

2-15-1- معیارهای ارزیابی عملکرد کلاسیک یا مدرن. 48

 

2-15-2- معیارهای ارزیابی عملکرد در تئوری فرامدرن   51

 

2-16- پیشینه تحقیق. 53

 

2-16-1- تحقیق­های داخلی. 53

 

2-16-2- تحقیق­های خارجی. 60

 

فصل سوم : روش اجرای تحقیق

 

3-1- مقدمه. 70

 

3-2- روش پژوهش. 71

 

3-3- اهداف پژوهش. 72

 

3-4- فرضیه ­های پژوهش. 72

 

3-4-1- فرضیه اصلی تحقیق. 73

 

ادامه فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

3-4-2- فرضیه ­های فرعی تحقیق. 73

 

3-5- متغیرهای تحقیق. 75

 

3-5-1- متغیرهای مستقل. 75

 

3-5-2- متغیرهای وابسته. 75

 

3-6- حدود مطالعاتی(قلمرو پژوهش). 75

 

3-6-1- قلمرو موضوعی تحقیق. 75

 

3-6-2- قلمرو مکانی تحقیق. 76

 

3-6-3- قلمرو زمانی تحقیق. 76

 

3-7- روش و ابزارهای گرد­آوری داده­ ها و اطلاعات. 76

 

3-8- جامعه آماری. 77

 

3-9- حجم نمونه گیری. 77

 

3-10- آزمون نرمال بودن داده­ ها. 78

 

3-11- آزمون برابری میانگین­ها. 78

 

3-12- تجزیه و تحلیل داده­ ها و اطلاعات. 80

 

فصل چهارم : تجزیه و تحلیل داده­ ها

 

4-1- مقدمه. 82

 

4-2- آمار توصیفی. 82

 

4-3 آمار استنباطی. 86

 

ادامه فهرست مطالب

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

4-3-1- فرضیه اصلی. 87

 

4-3-2- فرضیه فرعی اول. 88

 

4-3-3- فرضیه فرعی دوم. 90

 

4-3-4- فرضیه فرعی سوم. 91

 

4-3-5-فرضیه فرعی چهارم. 92

 

4-3-6- فرضیه فرعی پنجم. 94

 

4-3-7-فرضیه فرعی ششم. 95

 

4-3-8- فرضیه فرعی هفتم. 96

 

4-3-9 فرضیه فرعی هشتم. 98

 

4-3-10 فرضیه فرعی نهم. 99

 

4-3-11 فرضیه فرعی دهم. 100

 

فصل پنجم : نتیجه­گیری و پیشنهادات

 

5-1- مقدمه. 104

 

5-2- خلاصه پژوهش. 104

 

5-3- آزمون فرضیه ­های پژوهش. 106

 

5-3-1-نتایج آزمون فرضیه اصلی. 106

 

5-3-2- نتایج آزمون فرضیه فرعی اول. 107

 

5-3-3- نتایج آزمون فرضیه فرعی دوم. 107

 

عنوان                                                                                                              شماره صفحه

 

5-3-4- نتایج آزمون فرضیه فرعی سوم. 108

 

5-3-5- نتایج آزمون فرضیه فرعی چهارم. 108

 

5-3-6- نتایج آزمون فرضیه فرعی پنجم. 108

 

5-3-7- نتایج آزمون فرضیه فرعی ششم. 109

 

5-3-8- نتایج آزمون فرضیه فرعی هفتم. 109

 

5-3-9- نتایج آزمون فرضیه فرعی هشتم. 110

 

5-3-10- نتایج آزمون فرضیه فرعی نهم. 110

 

5-3-11- نتایج آزمون فرضیه فرعی دهم. 111

 

5-4- مقایسه پژوهش صورت گرفته با پژوهش­های انجام شده در خارج از کشور   111

 

5-6- محدودیت­های تحقیق. 112

 

5-7- پیشنهادها. 114

 

5-7-1- پیشنهادهای ناشی از یافته­ های پژوهش. 114

 

5-7-2- پیشنهادهای کاربردی و اجرایی. 114

 

5-7-3- پیشنهاد برای پژوهش­های آتی. 115

 

 منابع و مآخذ

 

فهرست منابع فارسی117

 

فهرست منابع انگلیسی.121

 

پیوست­ها

 

چکیده انگلیسی

 

مقدمه

 

ارتباط مستقیم و تأثیر مثبت و معنی­دار توسعه بازار­های مالی بر رشد و توسعه اقتصادی مبین این مطلب است که بدون داشتن بازارهای مالی سازمان یافته، رقابتی و کارآمد امکان داشتن اقتصادی توسعه یافته بعید به نظر می رسد بنابراین فراهم کردن زمینه وجود بازارهای مالی پویا، رقابتی و کارآمد به منظور تجهیز منابع پس­اندازی و هدایت و تخصیص بهینه آن بین فعالیت­های متعدد اقتصادی باید بر مبنای پایه­ای و اصولی در هر نظام اقتصادی و در کانون توجه مسئولان و سیاست­گذاران قرار گیرد. این موضوع در کشورهای در حال توسعه که محدودیت و پراکندگی منابع پس­اندازی و سرمایه­گذاری از ویژگی­های بارز آن­ها است باید در جایگاه به مراتب مهم­تری قرار گیرد. نگاهی به بخش مالی اقتصاد ایران، حکایت از این واقعیت دارد که اقتصاد کشور هنوز از ضرورت­ها و مزایای بازارهای مالی مطلوب که پاسخگوی نیازهای اقتصادی و از جمله اهداف سیاست­های آزاد سازی، خصوصی­سازی و تعادل و توسعه باشد، محروم است و از این بابت تأثیرات نامطلوب و باز­دارنده بسیاری بر فرایند رشد و توسعه بخش­های مختلف اقتصادی تحمیل شده است. سرمایه­گذاری فرایند سیستماتیک و انسجام یافته است. اهداف سرمایه­گذاری مشخص بوده و استراتژی معینی برای رسیدن به آن­ها وجود دارد. هرفعالیت سرمایه­گذاری بدون داشتن استراتژی مشخص و دیدگاهی روشن نسبت به خواسته­ها  پر هزینه و شاید کم بازده باشد. سرمایه­گذاری از نیازهای اولیه برای گذار از یک اقتصاد توسعه­نیافته به توسعه­یافته است (اعتمادی، محمدی ، ناظمی­اردکانی، 1388). هر سرمایه­گذار می ­تواند مستقیماً در اوراق بهادار یا از طریق واسطه­های مالی، غیر مستقیم سرمایه­گذاری کند. بازارهای مالی[1] در دهه­های اخیر با تحولات چشم­گیری مواجه شده ­اند. با پیدایش واسطه­های مالی و ابزارهای مالی جدید رفته رفته از نقش انحصاری واسطه­های مالی خاص و به ویژه بانک­ها تا حدودی کاسته شده است و جایگاهی خاص برای واسطه­هایی چون صندوق­های سرمایه­گذاری مشاع و شرکت­های سرمایه­گذاری با سرمایه باز، باز شده است. صندوق سرمایه­گذاری مشترک[2] یک واسطه مالی است که به گروهی از سرمایه ­گذاران اجازه می­دهد که پول­هایشان را با هم جمع کرده، طی مدت خاصی آن را در موضوعی سرمایه­گذاری می­نمایند. صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک از جمله نهادهای مالی مؤثر جهت فراهم نمودن مقدمات مناسب در مشارکت سرمایه ­گذاران بالقوه در فرآیند سرمایه­گذاری و تأمین مالی شرکت­ها بوده است. صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک بعنوان یک ابزار کمکی برای سرمایه ­گذاران کوچک است تا در بخشی از بازار سهیم باشند و چیزی به جزء مجموعه ای از سهام و اوراق قرضه نمی­باشند. فرض کنید که یک شرکت گروهی از مردم را جمع­آوری کرده و پول آنها را در سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار سرمایه گذاری می­ کند و هر سرمایه­گذار سهام­هایی را بدست می­آورد که نشان­دهنده مالکیت بخشی از دارایی­های صندوق است و ماهانه مبالغ هنگفتی از سرمایه­های سرگردان را به بخش­های مولد و فعال جامعه هدایت می کند(شیرازیان،1384). این صندوق­ها با اتخاذ سیاست­های مناسب می­توانند در کاهش تورم، افزایش تولید و بهبود کارایی مدیران نقش اساسی ایفا نمایند(عبده تبریزی، شریفیان 1386). خوشبختانه صنعت صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک در ایران هر چند با تأخیر چند ده ساله نسبت به کشور­های توسعه یافته اما در ایران برای اولین بار در قانون بازار اوراق بهادار مصوب سال 1384 این صندوق­ها مورد توجه قرار گرفت. صندوق­های سرمایه­گذاری با در­آمد ثابت از سال 1386 و صندوق­های سرمایه­گذاری در سهام  از ابتدای سال 1387 به عرصه بازار سرمایه قدم نهادند. با عنایت به نقش بی بدیل این صندوق در تخصیص بهینه منابع مالی در بازار سرمایه، ارزیابی عملکرد این واسطه­های مالی با بهره گرفتن از معیارهای ارزیابی­ عملکرد در تئوری مدرن یا کلاسیک(MPT)[3] با تئوری فرامدرن یا پسامدرن(PMPT)[4] در صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک می تواند اطلاعات ارزشمندی را در رابطه با کارآیی و عملکرد مدیریت صندوق­ها در اختیار سرمایه گذاران قرار بدهد. در فراگرد مدیریت سرمایه­گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی[5] سرمایه­گذاری­ها، مرحله پایانی می­باشد، لیکن از آن می توان به مثابه یک سازوکار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش­تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه­گذاری استفاده نمود. مسلم است داشتن یک ابزاری که عملکرد را درست و صحیح اندازه ­گیری کند  دارای اهمیتی است که بر هیچ کس پوشیده نمی­باشد. از طرف دیگر می­دانیم که هدف از سرمایه­گذاری قبل از هر چیزی افزایش و یا حداقل حفاظت از سرمایه مالی است. لذا به نظر می­رسد ارزیابی عملکرد پرتفوی برای سرمایه گذاران مهم است. ارزیابی عملکرد شامل دو اقدام اساسی است، اولین اقدام در ارزیابی عملکرد، تعیین مطلوب یا نامطلوب بودن عملکرد است. دومین اقدام مشخص کردن این امر است که آیا عملکرد مذکور ناشی از شانس و اقبال بوده یا در نتیجه تخصص حاصل شده است متأ­سفانه در عمل، مشکلاتی در رابطه با انجام هر دو وظیفه مذکور وجود دارد(راعی، تلنگی، 1383). سرمایه­گذارن با بهره گرفتن از شاخص­های اندازه ­گیری عملکرد پرتفوی می­توانند میزان موفقیت مدیران صندوق­های سرمایه­گذاری را رصد کنند. لذا در این تحقیق سعی برآنیم که معیار­های اندازه ­گیری عملکرد در تئوری مدرن و فرامدرن پرتفوی را با هم مقایسه کنیم و بررسی کنیم که آیا ارزیابی عملکرد پرتفوی با بهره گرفتن از معیارهای فرامدرن نتیجه متفاوتی نسبت به معیارهای کلاسیک یا مدرن در ایران ارائه می­دهد یا خیر. یکی از مشکلات اصلی در ارزیابی عملکرد صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. در صورتی که ارزیابی عملکرد باید شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه­گذاری باشد(استرانگ،2000). ودر واقع عملکرد سرمایه­گذاری باید با دو رکن ریسک و بازدهی مورد ارزیابی قرار بگیرد. وهمواره بیشترین بازدهی با توجه به سطح مشخصی از ریسک معیاری مناسب برای سرمایه­گذاری است(راعی و سعیدی،1383). هر دارایی علاوه بر بازده، ریسک خاص خود را دارد که ناشی از عدم اطمینان بازده دارایی مورد نظر است. بنابراین، بررسی عملکرد صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک دارای یک متغیر مستقل (بازده)[6] و یک متغیر وابسته (ریسک)[7] است(راعی، تلنگی، 1383). مقاله منتشر شده توسط  مارکوویتز[8]در سال 1952، به عنوان منشأ تئوری نوین پرتفوی شناخته شد. از آغاز دهه 1960 تا­کنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل­سازی و آزمون مدل­های موجود درصد آزمون کارآیی این مدل بر آمده اند به طور کلی این مدل­ها بر اساس دو تئوری متفاوت یعنی تئوری مدرن پرتفوی و تئوری فرامدرن پرتفوی شکل گرفته­اند. در تئوری مدرن پرتفوی ریسک به عنوان تغییر پذیری کلی بازده­ها حول میانگین بازده تعریف و با بهره گرفتن از معیارهای واریانس محاسبه می­شود. به عبارت دیگر، تئوری مدرن پرتفوی به لحاظ توزیع انحرافات در معیار واریانس، وزن­های برابری را برای همه انحراف­های مثبت یا منفی در شرایط عدم اطمینان (مطلوب و نا­مطلوب) به عنوان ریسک در نظر می­گیرد. به همین سبب است که واریانس به عنوان معیار ریسک متقارن شناسایی می­گردد و زمانی می­توان از آن استفاده نمود که توزیع بازده­ها از نوع نرمال باشد این مسأله در حالی است که امروزه تحقیق­هایی که بر روی بازارهای سهام نو­ظهور صورت گرفته، نشان داده است که توزیع بازدهی در این بازارها نرمال نیست (بیکارت، 1998) بر همین اساس تئوری فرامدرن پرتفوی مطرح شد. این تئوری بین نوسان­های مطلوب و نامطلوب، وجه تمایز آشکار قائل می­شود. در تئوری فرامدرن پرتفوی، تنها نوسان پایین­تر از نرخ بازده هدف سرمایه­گذار مشمول ریسک هستند و این مسأله در حالی است که که همه نوسان­های بالاتر از این هدف (در شرایط عدم اطمینان )، به عنوان فرصت سرمایه­گذاری به منظور دستیابی به نرخ بازده مطلوب به حساب می­آیند. بزرگترین کمک نظریه مدرن پرتفوی پی­ریزی چارچوب ریسک و بازدهی برای تصمیم ­گیری می­باشد. خوشبختانه پیشرفت­های اخیر در تئوری مالی و پرتفوی به همراه افزایش توان محاسبه­های پیچیده، بر این مشکل­ها فائق آمده و نتیجه آن بسط و گسترش پارادایم ریسک و بازده[9] تحت عنوان تئوری فرامدرن می­باشد. پس نظریه مدرن پرتفوی چیزی نیست جز یک حالت خاص از فرمول­بندی تئوری فرامدرن پرتفوی(رم و فرگوسن[10]، 1993). به طور خلاصه می­توان گفت که نظریه مدرن پرتفوی بر اساس رابطه ریسک و بازدهی محاسبه شده از طریق واریانس و انحراف معیار بازدهی تعیین می­شود. در حالی که نظریه فرامدرن پرتفوی بر اساس رابطه بازدهی و ریسک نامطلوب به تبیین رفتار سرمایه­گذار و معیار انتخاب پرتفوی بهینه می ­پردازد (استرادا[11]، 2000). با توجه به نو بودن پدیده صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک و لزوم ارزیابی عملکرد مدیران سرمایه­گذاری در صندوق­های مذکور، تحقیق فوق می ­تواند راه­گشایی در جهت ایجاد معیاری مناسب در این زمینه باشد.

 

 

 

1-2- عنوان تحقیق

 

به این صورت که: بررسی کارآیی معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن در صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک در بازار اوراق بهادار تهران.

 

1-3- تشریح و بیان موضوع

 

هر پژوهش در واقع با قصد پاسخگویی و راه­حل­یابی برای یک مسأله اصلی که در قالب یک پرسش ظهور کرده است آغاز می­شود و برای اینکه انسجام، هدفمندی و کاربردی بودن خود را حفظ کند باید بر حول یک مسئله اصلی سازماندهی شود. ارزیابی عملکرد و بهره­وری در دهه­های اخیر، هم از جانب مجامع علمی و هم مدیران و دیگر استفاده­کنندگان مورد توجه بسیاری قرار گرفته است. متدها و تکنیک­های بسیاری جهت ارزیابی کارآیی ایجاد شده است که هر کدام مجموعه ای از شاخص­ها را جهت ایجاد توازن در دیدگاه­های سنتی و تک بعدی عملکرد معرفی می­نماید. از آغاز دهه 1960 تا کنون پژوهشگران زیادی به مسأله ارزیابی عملکرد توجه کرده و همواره با مدل­سازی و آزمون مدل­های موجود در صدد بررسی کارآیی ابزارهای مختلف بوده ­اند. صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک به عنوان یکی از واسطه­های مالی نقش انتقال سرمایه از سوی دارندگان منابع (آحاد جامعه) به سمت مصرف­ کنندگان(شرکت­های تولیدی، خدماتی و سایر) بر عهده دارد. و با توجه به این که از تأسیس صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک در بازار سرمایه کشور بیش از چند سال نمی­گذرد به عملکرد صندوق­های سرمایه­گذاری از جانب سرمایه ­گذاران، تحلیل­گران مالی و. توجه زیادی می شود. عملکرد سرمایه گذاری با دو رکن ریسک و بازدهی مورد ارزیابی قرار می­گیرد و همواره بیشترین بازدهی با توجه به سطح مشخصی از ریسک، معیار مناسبی برای سرمایه­گذاری است و هدف اولیه صندوق­های سرمایه­گذاری مشترک بیشینه کردن بازده دارایی­های تحت مدیریتشان در طول زمان است.

 

ما در این تحقیق به مطالعه و بررسی کارآیی معیارهای ارزیابی عملکرد فرامدرن (پسا­مدرن) درصندوق­های سرمایه­گذاری مشترک در بازار اوراق بهادار تهران می­پردازیم و عملکرد صندوق­های سرمایه­گذاری فعال در بازار اوراق بهادار تهران را بر اساس معیارهای فرامدرن اندازه ­گیری کرده و آن­ها را با معیارهای اندازه ­گیری عملکرد کلاسیک(مدرن) مقایسه می­کنیم. همچنین، در این تحقیق می­خواهیم بررسی کنیم که ارزیابی عملکرد صندوق­ها در بازار اوراق بهادار تهران با بهره گرفتن از معیارهای فرامدرن نتیجه متفاوتی نسبت به معیارهای ارزیابی عملکرد کلاسیک بدست می­آورد یا خیر. معیارهای ارزیابی عملکرد پرتفوی در فرامدرن عبارتند از: نسبت پتانسیل