است)
چکیده
هدف از این تحقیق بررسی تجربی رابطه بین دارایی های نامشهود و معیارهای ارزیابی عملکرد در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران می باشد. در شرایط کنونی شاهد تبدیل دارایی های نامشهود به عنوان یکی از مهمترین فاکتورها در جهت رشد و تعالی شرکت ها، سازمان ها و در نگاهی وسیع تر جوامع هستیم. از طرفی به دلیل ماهیت نامشهود این دارایی ها بحث های زیادی پیرامون چگونگی اندازه ­گیری و ارزیابی آن به وجود آمده است. از طرف دیگر بررسی عملکرد شرکت­ها از مهمترین موضوعات مورد توجه مدیران، سرمایه گذاران، اعتبار دهندگان و سایر اشخاص ذینفع محسوب می شود و نتایج حاصل از آن مبنای بسیاری از تصمیم گیریها ‏در داخل ‏و خارج از آن است. در این تحقیق نسبت دارایی های نامشهود گزارش شده در صورت های مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به کل دارایی های آن ها و سه معیار ارزیابی عملکرد شامل نسبت بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) ، نسبت بازده داراییها( ROA ) و نسبت ارزش بازار به دفتری سهام (MBVR)، مورد توجه قرار گرفته است . هدف این تحقیق پاسخ به این سوال است که آیا بین میزان دارایی های نامشهود و عملکرد مالی شرکت ها رابطه ای وجود دارد یا خیر.
جهت گیری این تحقیق کاربردی می باشد. در این تحقیق از رویکرد قیاسی – استقرایی استفاده شده است. برای تبیین پیشینه تحقیق از روش کتابخانه ای و بررسی مقالات علمی، کتابها، گزارشها و اطلاعات موجود در شبکه های اطلاع رسانی اینترنتی و پایان نامه های مرتبط مقطع دکتری و کارشناسی ارشد استفاده شده است. برای اندازه گیری متغیرهای تحقیق نیز از اطلاعات میدانی (اطلاعات مستخرج از صورتهای مالی شرکت های عضو بورس اوراق بهادار تهران) استفاده شده است. برای تجزیه و تحلیل آنها نیز از نرم افزارهای آماری (SPSS) استفاده می شود.
در این تحقیق جامعه آماری شرکتهای موجود در بورس اوراق بهادار تهران می باشد که از طریق نمونه گیری آماری (کوکران) تعدادی از آنها برای تحقیق تعیین می شود. نسبت دارایی های نامشهود به کل دارایی ها متغیر مستقل و معیارهای ارزیابی عملکرد مالی، متغیرهای وابسته تحقیق می باشد. در این پژوهش با بهره گرفتن از رگرسیون خطی ساده و ضریب همبستگی، تجزیه و تحلیل داده ها انجام می شود. از آزمون K-Sبرای تعیین نرمال بودن داده ها ، روش رگرسیون برای بیان ارتباط متغیرها ، آماره آزمون t برای آزمون معنادار بودن ضرایب معادله رگرسیون و در نهایت از آماره آزمون فیشر برای تعیین معناداربودن معادله رگرسیون استفاده خواهد شد . در نهایت با توجه به آزمونهای فوق نتایج زیر بدست آمد :
بین متغیرمستقل(نسبت دارایی های نامشهود به کل دارایی های شرکت) با معیار ارزیابی عملکرد ROE رابطه منفی معنادار وجود داشته ولی ارتباط متغیر مستقل با متغیر های وابسته ROAوMBVR معنادار نیست .
فهرست مطالب
عنوان صفحه

فصل اول : کلیات تحقیق
مقدمه.2
بیان مساله.3
اهمیت موضوع5
اهداف پژوهش .6
فرضیات پژوهش.7
متغیرهای تحقیق .7
مدل تحلیلی تحقیق. 8
روش انجام پژوهش 9
قلمرو پژوهش.10
واژگان کلیدی پژوهش.10
ساختار تحقیق.11

فصل دوم : مبانی نظری و پیشینه تحقیق
مقدمه13
مبانی نظری تحقیق14
سرقفلی و دارایی های نامشهود 14
چالش های پیش و روی دارایی های نامشهود 16
رویه های حسابداری دارایی های نامشهود و مشکلات پیش رو.17
مخارج تحقیق و توسعه 19
نقش افشای اختیاری در مواجه با چالش های دارایی های نامشهود. 20
ارتباط ارزشی.21
ارزیابی عملکرد .25
پیشینه تحقیق.47




فصل سوم : روش تحقیق
مقدمه .52
جامعه آماری پژوهش.52
تعیین اندازه نمونه آماری52
نوع و روش تحقیق55
روش های جمع آوری اطلاعات.56
فرضیات تحقیق.56
نحوه محاسبه متغیرهای تحقیق57
روش آماری58

فصل چهارم : یافته های تحقیق
مقدمه65
آزمون کولموگرف – اسمیرنوف برای تعیین نرمال بودن داده ها.65
تحلیل همبستگی67
رگرسیون و تحلیل واریانس68
بررسی ارتباط متغیر ROE ومتغیر مستقل.69
بررسی ارتباط متغیر ROA ومتغیر مستقل70
بررسی ارتباط متغیر MBVR ومتغیر مستقل.72

فصل پنجم : نتیجه گیری و ارائه پیشنهادات
مقدمه75
نتایج حاصل از تحقیق75
تعبیر و تفسیر نتایج آزمون فرضیه ها .76
نتیجه گیری.77
مشکلات و محدودیتهای تحقیق77
پیشنهادات78
پیوستها.79
فهرست منابع و ماخذ.98


فهرست جداول
عنوان صفحه

جدول 3-1- شرکتهای مورد بررسی55
جدول 4-1-نتیجه آزمون K-S برای متغیرها.66
جدول 4- 2 – نتیجه آزمون K-S برای متغیرهای نرمال شده.66
جدول 4-3- نمایش رابطه متغیر مستقل (Intangible Assets) با متغیرهای وابسته67
جدول 4-4- نمایش نتایج آزمون F برای متغیر ROE69
جدول 4-5- نمایش رابطه بین متغیر مستقل با متغیرROE.70
جدول 4-6- نمایش نتایج آزمون F برای متغیر ROA.71
جدول 4-7- نمایش رابطه بین هر متغیر مستقل با متغیر ROA71
جدول 4-8- نمایش نتایج آزمون F برای متغیر MBVR.72
جدول 4-9- نمایش رابطه بین هر متغیر مستقل با متغیر MBVR.73


































1-1- مقدمه
با نگاهی دقیق به جهان پیرامون این حقیقت آشکار می شود که جهان امروز تفاوت بسیار با گذشته دارد. از ویژگی های جهان امروز می توان به جهانی سازی اقتصاد، تولید انبوه، ظرفیت مازاد در اکثر بازارها ، رقابت بر مبنای زمان ، حجم انبوه اطلاعات و کارایی ارتباطات، دانش، اطلاعات و قدرت روز افزون مشتری اشاره کرد که این همه بیانگر یکپارچگی و پیچیدگی بازار های جهانی و پویایی محیط فرا روی شرکت ها و موسسات تولیدی و خدماتی است. در چنین فضایی این سؤال اساسی مطرح است که راز بقا و موفقیت سازمان ها در بازار های رقابتی امروز چیست ؟
برمبنای نظریات متخصصان مدیریت راهبردی ، پاسخ سؤال در ایجاد ، حفظ و تداوم مزیت رقابتی پایدار یافت می شود . به این معنا که سازمان ها برای مصون ماندن از امواج سهمگین محیطی و نیز سازگاری با الزامات رقابتی ، چاره ای جز کسب و تداوم نفوذ رقابتی پایدار ندارند. در سال های اخیر موضوع استفاده از فن آوری اطلاعات در امور تجاری و کسب و کار و همسویی یا انطباق آن با راهبردهای سازمان به مسأله ی مهمی برای مدیران ارشد اجرایی در اقصی نقاط دنیا تبدیل شده است. متأسفانه بسیاری از مدیران با دنباله روی از این موج ، هزینه های بسیاری را به سازمان خود تحمیل کرده اند و به دلیل کم توجهی به همسویی با راهبردهای سازمان موفق به کسب نتایج قابل قبول و ایجاد ارزش برای سهامداران و ذی نفعان نشده اند .
از نظر هاو ما (1990) مزیت رقابتی تمایز در ویژگی ها یا ابعاد هر شرکتی است که آن را در مقایسه با رقبا قادر به ارائه خدمات بهتر به مشتریان می کند . مزیت رقابتی مشهود از منابع فیزیکی و مشهود سازمان ایجاد می شود و معمولاً از تعهد شرکت نسبت به مقدار زیادی منابع در عرصه های خاص که به راحتی قابل تغییر نیستند ناشی می شود که از آن جمله می توان به سرمایه گذاری سنگین در ماشین آلات اشاره کرد . در مقابل ، مزیت نامشهود مزیتی است که امکان مشاهده آن به شکل فیزیکی به راحتی مقدور نیست و از قابلیت های سازمان منتج می گردد که ناشی از نام تجاری، شهرت، شیوه ­های برنامه ریزی، سبک های مدیریتی، فرآیندها، ساختارها و سیستم های سازمانی، مکانیزم­های یادگیری ، روش های هماهنگی و نیز کارهای تیمی است . به طور کلی می توان گفت هرقدر مزیت رقابتی ، نامشهود باشد امکان تقلید آن مشکل تر و زمان برتر خواهد بود . ضمن اینکه جابه جایی و جذب مزیت نامشهود بسیار مشکل تر از مزیت مشهود است . شرکت های موفق برای ارزیابی عملکرد خود تنها به شاخص های مالی متکی نیستند بلکه عملکرد خود را از سه منظر دیگر یعنی مشتری ، فرآیندهای داخلی و یادگیری و رشد نیز مورد ارزیابی قرار می دهند .
اگر سازمان ها بتوانند سرمایه های انسانی ، اطلاعاتی و سازمانی خود را به خوبی تعریف کنند، شاخص های مناسبی برای اندازه گیری آن ها طراحی کنند و در نهایت آن ها را با راهبردها و اهداف سازمانی هم سو نمایند ، قادر خواهند بود از نتایج شگفت انگیزی که خواهند داشت در جهت افزایش سود و منافع ذی نفعان بهره ببرند. همان طور که کاپلان و نورتون (2004،ص 47) بیان می­ کنند: « مهم ترین دلیل برای اندازه گیری دارایی های نامشهود این است که اگر سازمانی بتواند سرمایه های انسانی مانند مهارت و دانش کارکنان خود را با سرمایه های اطلاعاتی مانند سیستم اطلاعاتی مدیریت منابع انسانی و سرمایه های سازمانی مانند کار تیمی و فرهنگ سازمانی همسو کند، موفق به خلق یک مزیت رقابتی قوی خواهد شد که رقبا به راحتی نمی توانند آن را کپی برداری کنند.»
با توجه به اهمیت روز افزون دارایی های نامشهود در «اقتصاد جدید» ، می توان ( با توجه به مشکلات احتمالی اندازه گیری ) بحث کرد که تمام دارایی های نامشهود (خریداری شده یا ساخته شده توسط شرکت) باید در صورت های مالی (به ارزش منصفانه) به منظور حداکثر سازی ارتباط ارزشی این صورت ها شناسایی و گزارش شوند . ارتباط ارزشی داده شده ی یک صورت مالی، توانایی تأیید یا تغییر در انتظارات سرمایه گذاران از ارزش شرکت است . بنابراین اگر سهام بین سرمایه گذاران مبادله می شود ، قیمت بازار باید نشان دهنده خلاصه­ای از توافق انتظارات جمعی سرمایه گذاران از ارزش شرکت باشد. بنابراین ارتباط ارزشی و (قابلیت اعتماد) صورت­های مالی می ­تواند توسط بررسی رابطه بین عملکرد مالی یک شرکت و اعداد حسابداری آن تعیین شود .

1-2- بیان مساله
امروزه بیشتر شرکت ها به دنبال روش هایی برای تبدیل کردن ارزش «نامشهود» دارایی های فکری خود به درآمد، کاهش هزینه و دیگر انواع منافع مشهود هستند. برخی شرکت ها روی این دارایی ها به عنوان مزیت رقابتی تکیه می کنند. دیگر شرکت ها روی درآمد بدست آمده از داراییهای فکری – مانند گواهی های توزیع نرم افزار به عنوان درآمدی با حاشیه سود بالا تکیه می کنند. درهرحال، بدون توجه به استراتژی شرکت در این زمینه ، ارزش فعلی و آتی شرکت، به طور روزافزونی به داراییهای نامشهود آن مربوط می شود.
در سال 2007 ، داراییهای نامشهود و فکری حدود 90% ارزش 2000 شرکت بزرگ جهانی را تشکیل می­دهد. این رقم در سال 1978، 20% و در سال 1998، 70% بود.(گرانتر،2007)
از اواسط دهه 80 میلادی،بحث هایی برای ارزیابی قابل اعتماد و کمی کردن ارزش دارایی­های نامشهود وجود داشت. با به وجود آمدن رسوایی شرکت وردکام، این نگرانی­ها در حوزه حسابداری وسیع تر شد و حسابداران به دنبال راهی برای توضیح تفاوت بین «ارزش دفتری » یک موسسه و ارزش بازار آن بودند.
هیئت تدوین استانداردهای حسابداری در این زمینه اعلام کرد که » گزارشهای مالی سنتی نمی توانند محرکهای ایجاد ارزش را برای اقتصاد نوین «نمایش دهند. به طور سنتی، شرکت­ها دو نوع دارایی را شناسایی می کنند؛ داراییهای مشهود و داراییهای نامشهود . در حالی که روش­های ارزیابی داراییهای مشهود (مانند زمین، تجهیزات، مسکن و.) به خوبی توسعه یافته است، دارایی هایی نامشهود به سختی ارزیابی شده و تقریباً غیرقابل مدیریت هستند.بیشتر مدل های ارزشگذاری به این نکته اشاره می کنند که ارزش یک دارایی نسبت معکوسی با عدم قطعیت مزایای اقتصادی آتی آن دارایی دارد(روبیچک و مایرز،1966 ؛ ربه و ریلی ،1966 )
امروزه، ارزش اقتصادی معمولاً توسط سرمایه نامشهود ایجاد می شود. بانک فدرال رزرو فیلدلفیادر سال2000 تخمین زده است که بیشتر از یک تریلیون دلار در دارایی های نامشهود سرمایه گذاری شده است.(اکستین،2004) .
متأسفانه حرفه ی حسابداری هنوز نتوانسته چالش اندازه گیری و گزارش نتایج عملکرد واحدهای دانش- محور را به خوبی پشت سر گذارد. تعدادی از مطالعات به این نتیجه رسیده اند که ارزش ارتباطی اطلاعات حسابداری در دهه های اخیر بدلیل افزایش دارایی های نامشهود گزارش نشده،کاهش یافته است.(براون همکاران،1999؛دامونتیر و رافورنیر ،2002).
تحقیق حاضر به بررسی ارتباط بین دارایی های نامشهود و عملکرد مالی شرکت ها در بازار بورس اوراق بهادار تهران می پردازد و با بررسی ارتباط بین میزان داراییهای نامشهود گزارش شده در ترازنامه شرکت ها وعملکرد مالی آن ها به دنبال پاسخگویی به این سوال است که آیا دارایی های نامشهود دارای ارزش ارتباطی هستند؟ به عبارت دیگر، آیا داراییهای نامشهود گزارش شده توسط شرکتها ارتباط معناداری با عملکرد مالی آن ها دارند؟

1-3- اهمیت موضوع
اقتصاد امروز ، اقتصاد محصولات نامشهود است ؛ این محصولات عمدتاً توسط دارایی های نامشهود شرکت ها ساخته می شوند .(فخاریان ؛1380)
روند تحول اقتصاد در جهان به سوی تولید و عرضه محصولات نوین است که منشأ اصلی ایجاد آنها، دیگر همانند گذشته سرمایه های فیزیکی نیست. سهم تولیداتی نظیر اطلاعات، خدمات مشاوره ای ، تحقیق و توسعه ، خلاقیت و نوآوری و امثالهم در سازمان ها روبه افزایش است. انجمن حسابداران خبره انگلستان چنین پیش بینی کرد که در سال 2005، کشاورزی و صنعت در بریتانیا فقط 15% از کل اقتصادرا تشکیل خواهد داد و 85% بقیه متعلق به خدمات و دانش خواهد بود.( فخاریان، 1380).
در چنین شرایط پیچیده ای ، ارزش گذاری دقیق و قابل اعتماد شرکت ها دشوار شده است و با توجه به این که روش های متداول حسابداری ، این گونه دارایی ها را محاسبه و در ارزشیابی کل شرکت منظور نمی کند.فاصله بین ارزش بازار شرکت ها و ارزش دفتری روز به روز بیشتر می شود.این فاصله به ویژه در شرکت های مبتنی بر دانش و شرکت های متکی به فناوری پیشرفته وسیعتر است .
در سال 1997 ارزش بازار شرکت مایکروسافت معادل 1488 میلیارد دلار تعیین شد. این مبلغ که برابر مجموع ارزش سهام شرکت های بوئینگ، مک دولاند، شرکت نفتی تکزاکو و شرکت بوش بود، 4/13 برابر ارزش دفتری شرکت را نشان می داد.به بیان دیگر تنها 7% ارزش بازار شرکت مایکروسافت با بهره گرفتن از روش های

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :
(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)
چکیده
موجودی کالا از مهم­ترین و پیچیده ترین دارایی­ها برای مدیریت در سطح شرکت و در سطح اقتصاد کلان است. ارتباط اساسی مابین استراتژی شرکت و موجودی کالا، موجب انجام پژوهش­های متعددی به­منظور برطرف­سازی تردیدها در قبال آن، شده است. مطالعات پیشین که ارتباط بین مالکیت نهادی و مدیریت و خط مشی موجودی کالا را آزموده­اند، ارتباط بین آن­ها را از دو مجرای نقدشوندگی و کنترل مورد توجه قرار داده­اند. در حقیقت، این موضوع نادیده گرفته شده است که اثربخشی سازوکارهای حاکمیت شرکتی (مانند مالکیت نهادی)، به احتمال فراوان به برخی متغیرهای موثر دیگر وابسته است. بنابراین، هدف اصلی پژوهش حاضر ضمن بررسی اثر مالکیت نهادی بر مدیریت موجودی کالا، بررسی ارتباط غیرخطی آن­ها و در واقع شناسایی اثر تعدیلی اندازه و استقلال هیئت مدیره به عنوان دو سازوکار حاکمیت شرکتی بر این ارتباط است. به این منظور از داده­های 155 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال­های 1388 تا 1392، مدل اثرات تصادفی و روش حداقل مربعات تعمیم یافته برآوردی استفاده شد. نتایج بررسی­ها نشان داد که مالکیت نهادی تأثیر معناداری بر مدیریت موجودی کالا ندارد. این نتیجه خودبه­خود باعث می­گردد که باقی فرضیه ­های تحقیق مبنی بر اثر تعدیلی ویژگی­های هیئت مدیره بر ارتباط مالکیت نهادی و مدیریت موجودی کالا نیز رد شود.
واژگان کلیدی: حاکمیت شرکتی، مالکیت نهادی، اندازه هیئت مدیره، استقلال هیئت مدیره، مدیریت موجودی کالا









فهرست مطالب
عنوان صفحه
چکیده. 1
فصل اول؛ کلیات پژوهش. 2
1-1- مقدمه. 3
1-2- بیان مسأله. 4
1-3- اهمیت و ضرورت تحقیق 3
1-4- جنبه جدید بودن و نوآوری در تحقیق 4
1-5- اهداف تحقیق 4
1-6- بهره وران نتایج تحقیق 5
1-7- سؤالات تحقیق 5
1-8- فرضیه های تحقیق 6
1-9- روش تحقیق 6
1-10- روش و ابزار گردآوری داده‏ها 6
1-11- جامعه آماری، روش نمونه‏گیری و حجم نمونه. 7
1-12- روش و ابزار تجزیه وتحلیل داده ها 7
1-13- تعریف واژه‏ها و اصطلاحات فنی و تخصصی 8
1-14- خلاصه فصل یک. 9
فصل دوم؛ مروری بر ادبیات پژوهش. 10
2-1- مقدمه. 11
2-2- حاکمیت شرکتی 12
2-3- نظامهای حاکمیت شرکتی 16
2-4- الگوهای حاکمیت شرکتی 18
2-4-1- الگوی آنگلوساکسون. 18
2-4-2- الگوی اروپایی 19
2-4-3- حاکمیت شرکتی از دیدگاه اسلام. 21
2-4-3-1- رویکرد مبتنی بر توحید و مشورت. 21
2-4-3-2- رویکرد مبتنی بر ذینفعان. 24
2-5- حاکمیت شرکتی در ایران. 26
2-6- مالکیت نهادی 28
2-7- سرمایه در گردش. 29
2-8- راهبردهای سرمایه در گردش. 29
2-8-1- راهبردهای داراییهای جاری 30
2-8-1-1- راهبرد محافظه کارانه (در مدیریت داراییهای جاری). 30
2-8-1-2- راهبرد جسورانه (در مدیریت داراییهای جاری). 31
2-8-2- راهبردهای بدهیهای جاری 31
2-8-2-1- راهبرد محافظه کارانه (در مدیریت بدهیهای جاری). 31
2-8-2-2- راهبرد جسورانه (در مدیریت بدهیهای جاری). 32
2-9- مدیریت بهینه سرمایه در گردش. 33
2-10- عوامل موثر بر سرمایه در گردش. 34
2-10-1- مدیریت وجوه نقد. 34
2-10-2- نسبت بدهی 35
2-10-3- جریان نقدی عملیاتی 35
2-10-4- ابزارهای کنترل ریسک. 35
2-11- اجزای مدیریت سرمایه در گردش. 36
2-11-1- دوره واریز بستانکاران. 37
2-11-2- دوره وصول مطالبات. 37
2-11-3- دوره گردش موجودیها – مدیریت موجودی کالا. 38
2-11-3-1- روش به هنگام: یکی از مهمترین رویکردهای مدیریت موجودی کالا. 39
2-11-3-2- تاریخچه روش به هنگام. 42
2-11-3-3- مفهوم سیستم مدیریت به هنگام موجودیها 43
2-11-3-4- اهداف اجرای روش به هنگام. 44
2-11-3-5- مزایای روش به هنگام. 44
2-11-3-6- مراحل پیاده سازی روش به هنگام. 45
2-11-3-7- محدودیتهای روش به هنگام. 47
2-11-3-7-1- مشکلات مربوط به محیط های اقتصادی 47
2-11-3-7-2- محدودیتهای لجستیکی 48
2-11-3-7-3- فرهنگ و شرایط سازمانی 49
2-11-3-7-4- حسابداری خودسرانه و عملکردهای مالی 50
2-11-3-7-5- مشکلات مربوط به عرضه کنندگان کوچک. 50
2-11-3-8- اجرای روش به هنگام در ایران و مشکلات موجود در برابر آن. 51
2-11-4- چرخه تبدیل وجه نقد. 51
2-12- مالکیت نهادی و مدیریت موجودی کالا. 54
2-12-1- اندازه هیئت مدیره و ارتباط مالکیت نهادی و مدیریت موجودی کالا. 55
2-12-2- استقلال هیئت مدیره و ارتباط مالکیت نهادی و مدیریت موجودی کالا. 55
2-13- پیشینه پژوهش. 56
2-13-1- پژوهش‌های داخلی 56
2-13-2- پژوهش‌های خارجی 58
فصل سوم؛ روش اجرای پژوهش. 60
3-1- مقدمه. 61
3-2- روش پژوهش. 61
3-3- سوالات و فرضیه های پژوهش. 62
3-4- جامعه و نمونه آماری 62
3-4-1- جامعه آماری 62
3-4-2- نمونه آماری 63
3-5- روشها و ابزار جمع آوری اطلاعات. 63
3-6- مدلها و متغیرهای پژوهش. 64
3-8- آمار استنباطی 65
3-8-1- روش داده های پانل 66
3-8-1-1- روش اثراث ثابت. 67
3-8-1-2- روش اثرات تصادفی 68
3-8-1-3- آزمون چاو یا F مقید. 68
3-8-1-4- آزمون هاسمن 69
3-8-2- آزمون معنی دار بودن مدل. 70
3-8-3- آزمون معنی دار بودن متغیرهای پژوهش. 71
3-8-4- آزمون های مربوط به مفروضات کلاسیک مدل رگرسیون خطی 71
3-8-5- بررسی پایایی متغیرها 72
3-9- خلاصه فصل 73
فصل چهارم؛ تجزیه و تحلیل آماری 74
4-1- مقدمه. 75
4-2- یافته های تحقیق 75
4-2-1- آمار توصیفی 75
4-2-2- آمار استنباطی 77
4-2-2-1- آزمون همبستگی متغیرها 77
4-2-2-2- آزمون رگرسیون. 79
4-2-2-2-1- آزمون نرمال بودن اجزای اخلال رگرسیون. 80
4-2-2-2-2- بررسی پایایی متغیرها 81
4-2-2-2-3- آزمون فرضیه های تحقیق 82
4-3- خلاصه فصل 86
فصل پنجم؛ خلاصه، نتیجه گیری و پیشنهادها 87
5-1- مقدمه. 88
5-2- خلاصه و نتایج تحقیق 88
5-3- مقایسه نتایج با نتایج پیشین 91
5-4- پیشنهادهای تحقیق 92
5-4-1- پیشنهادهای برخاسته از یافته های تحقیق 92
5-4-2- پیشنهادهایی برای پژوهشهای آتی 93
5-5- محدودیت های پژوهش. 94
5-6- خلاصه فصل 94
منابع. 95
پیوست ها 106
Abstract 111

























فهرست جداول
عنوان صفحه
جدول 4-1. شاخص‎های توصیفی متغیرهای مورد مطالعه. 76
جدول 4-2. همبستگی پیرسون. 78
جدول 4-3. آزمون جارک برا 81
جدول 4-4. آزمون ایم، پسران و شین 82
جدول 4-5. نتایج آزمون چاو. 83
جدول 4-6. نتایج آزمون هاسمن 84
جدول 4-7. نتایج برآورد ضرایب مدل تحقیق 85
جدول 5-1. خلاصه نتایج تحقیق 91















فهرست شکل ها
عنوان صفحه
شکل 2-1. اجزای درگیر در حاکمیت شرکتی 16
شکل 2-2. الگوی آنگلوساکسون حاکمیت شرکتی 19
شکل 2-3. الگوی اروپایی حاکمیت شرکتی 20
شکل 2-4. رویکرد حاکمیت شرکتی مبتنی بر توحید و مشورت. 23

فهرست نمودارها
عنوان صفحه

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)
فهرست مطالب
عنوان                                                                                                           صفحه
چکیده 1
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1)مقدمه. 3
1-2)بیان مسئله. 4
1-3) ضرورت انجام  تحقیق 5
1-4)  اهداف  تحقیق 6
1-5) فرضیات تحقیق 7
1-6)جامعه و نمونه آماری مورد مطالعه. 7
1-7) روش تحقیق 8
1-8) روش جمع آوری داده ها 8
1-9) قلمرو زمانی تحقیق 8
1-10) قلمرو مکانی تحقیق 8
1-11) تعریف واژه گان تحقیق 9
فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه تحقیق
2-1) مقدمه. 11
2-2) متغیرهای اقتصادی و نقش آن در بازار سرمایه. 12
2-3) متغیرهای اقتصادی و مدل های قیمت گذاری دارایی ها 13
2-4) واکنش بازار سرمایه به عوامل محیطی مبتنی بر نظریه مالیه رفتاری 17
2-5) نقدینگی در بازار سهام. 18
2-6) شوک های اقتصادی، سیاستهای پولی و نقدینگی 18
2-7) دلایل واکنش های متفاوت بازار. 20
2-7-1) بتا 20
2-7-2) ساختار سرمایه. 21
2-7-3) تداوم اخبار. 21
2-7-4)کیفیت سود. 23
2-7-5) فرصت رشد. 25
2-7-6) شباهت بین انتظارات سرمایه گذاران. 26
2-7-7) توان آگاهی دهندگی قیمت. 27
2-8) پیشینه تحقیق 27
2-8-1) تحقیقات انجام شده در خارج از کشور. 28
2-8-2) تحقیقات انجام شده در داخل کشور. 34
فصل سوم: روش تحقیق
3-1) مقدمه. 39
3-2) روش تحقیق 39
3-3) فرضیات تحقیق 40
3-4) مدل مفهومی تحقیق 40
3-5) شیوه آزمون فرضیات. 41
3-5-1) مدل آزمون فرضیه اول. 41
3-5-2) مدل آزمون فرضیه دوم. 42
3-6)متغیرهای تحقیق و نحوه محاسبه آنها 42
3-6-1) متغیر(های) وابسته تحقیق 42
3-6-2) متغیر(های) مستقل تحقیق 43
3-6-3) متغیرهای کنترلی 44
3-7) جامعه آماری مورد مطالعه. 46
3-8) روش  نمونه گیری 46
3-9) حجم نمونه آماری 47
3-10) روش جمع آوری داده ها 48
3-11) روش تجزیه و تحلیل داده ها 48
3-11-1) تحلیل توصیفی داده ها 48
3-11-2) همبستگی 49
3-11-3) ضریب همبستگی . 49
3-11-4) ضریب تعیین (R2) 49
3-11-5) مدل‌های رگرسیون. 50
3-11-6) فرض‌های اساسی رگرسیون. 50
3-11-7) بررسی نرمال یا غیر نرمال بودن داده های تحقیق 51
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل و یافته های تحقیق
4-1) مقدمه. 53
4-2)نتایج تحلیل توصیفی متغیرهای تحقیق 53
4-3) بررسی اعتبار الگوی رگرسیونی(پیش فرض های اساسی رگرسیون) 55
4-4) بررسی نرمال بودن متغیر وابسته تحقیق 56
4-5) نتایج حاصل آزمون فرضیه اول. 60
4-6) نتایج حاصل آزمون فرضیه دوم. 63
4-7)خلاصه نتایج آزمون فرضیات. 65
فصل پنجم: نتیجه گیری و ارائه پیشنهادات تحقیق
5-1) مقدمه. 67
5-2) خلاصه و تفسیر نتایج فرضیه اول. 68
5-3) خلاصه و تفسیر نتایج فرضیه دوم. 68
5-4) مقایسه یافته ها با نتایج تحقیقات پیشین 69
5-5) پیشنهادهای تحقیق 70
5-5-1) پیشنهادهای برخاسته از تحقیق 70
5-5-2)پیشنهادهایی برای تحقیقات آتی 70
5-6) محدودیت های تحقیق 71
منابع و ماخذ. 72
 
 
فهرست جداول
عنوان                                                                                                           صفحه
جدول 3-1 : نحوه انتخاب و استخراج نمونه. 47
جدول 4-1: نتایج تحلیل توصیفی متغیرهای تحقیق 54
جدول 4-2: آزمون نرمال بودن متغیرهای وابسته. 56
جدول 4-3: آزمون نرمال بودن متغیرهای وابسته پس از نرمال سازی 58
جدول 4-4: نتایج تجزیه و تحلیل آماری برای آزمون فرضیه اول. 61
جدول 4-5: نتایج تجزیه و تحلیل آماری برای آزمون فرضیه دوم. 63
جدول 4-6 : خلاصه نتایج آماری حاصل از آزمون فرضیات تحقیق 65
 
 
فهرست نمودارها
عنوان                                                                                                           صفحه
نمودار 4-1) نمودار میله ای متغیر بازده غیرعادی 57
نمودار 4-2) نمودار میله ای متغیر اعتبار تجاری(منبع: یافته های پژوهشگر) 58
نمودار 4-3) نمودار میله ای متغیر بازده غیرعادی پس از نرمال سازی(منبع: یافته های پژوهشگر) 59
نمودار 4-4) نمودار میله ای متغیر اعتبار تجاری پس از نرمال سازی(منبع: یافته های پژوهشگر) 60
 
 
 

چکیده
 

تغییرات غیر منتظره‌ی بازده غیر عادی شرکت‌ها مسئله‌ای است که به دفعات مورد توجه فعالان بازار و نیز سرمایه‌گذاران قرار گرفته است. در این راستا، تغییرات بازار یکی از رویدادهای مهم در عرصه علمی و عملی است، به طور کلی برای سرمایه گذاران و مدیران شرکت‌ها ترس از بحران یک منبع همیشگی استرس و اضطراب است. هدف اساسی تحقیق حاضر، تبیین ارتباط بین تغییرپذیری مانده نقد با بازده غیر عادی و اعتبار تجاری شرکتهای فعال در صنعت غذایی پذیرفته شده در بازار اوراق بهادار تهران می باشد. تعداد شرکتهای نمونه آماری، 116 شرکت و دوره تحقیق، شامل 7 سال از سال 1385 تا 1391 می باشد. فرضیات تحقیق به روش همبستگی و با بهره گرفتن از مدل های رگرسیونی چندگانه بررسی شدند. یافته های تحقیق نشان داد که بین نوسانات سطح نقدینگی ناشی از شوک‌های اقتصادی و بازده غیر عادی شرکت‌ها رابطه مستقیم و معناداری وجود دارد. به عبارت دیگر، در دوره هایی که شوک اقتصادی وجود دارد؛ شدت تغییرات در مانده نقد شرکتها، موجب واکنش بازار سرمایه شده است و باعث شده است که بازده شرکتها از بازده بازار سرمایه بیشتر باشد. همچنین، مطابق با نتایج، نوسانات نقدیندگی، نقشی در تبیین اعتیار تجاری شرکتها نداشته است.
 
کلمات کلیدی: تغییرپذیری مانده نقد، بازده غیر عادی، اعتبار تجاری
 
 
 

 
 
 
 
فصل اول
 کلیات تحقیق
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1-1)مقدمه
 

بازار بورس سهام با گردآوری نقدینگی های راکد و غیر مولد و هدایت آن ها به سوی مصارف سرمایه گذاری و تامین منابع مالی فعالیت های اقتصادی مولد نقش انکار ناپذیری در رشد اقتصادی کشورها بر عهده دارد. همین امر باعث شده است رشد و شکوفایی این بازار از اهمیت بسزایی برخوردار باشد. طی ده های اخیر تجهیز منابع مالی از راه فروش سهام یکی از مهمترین شیوه های گردآوری وجوه لازم برای سرمایه گذاری های هنگفت و تاسیس واحد های بزرگ تولیدی و صنعتی بوده است. اصولا برای کسب سود در این بازار گسترده جهانی، نیاز به اطلاعات تخصصی و پیچیده کارشناسی امری لازم و ضروری به نظر می رسد. بنابراین با توجه به گستردگی بازار جهانی، استفاده از ابزار هایی که با در اختیار داشتن کمترین اطلاعات، بتوانند بهترین نتایج را حاصل کنند بسیار مطلوب به نظر می رسد. این در حالی است که واکنش های بازار سهام به آگهی ها واخبار متفاوت است. انتظارات افراد تابع پیش بینی های آنها می باشد که گاهی از ناکارآمدی هایی برخوردار است. فهم منبع این ناکارآمدی ها، می تواند کاربردهای مهمی برای مطالعه در زمینه عقلانیت سرمایه گذاران و کارایی بازار داشته باشد(هیسو[1]، 2006).
یک خبر ممکن است پیچیده باشد و گزارشات و تحلیل های سرمایه گذاری برای کشف کل ماجرا نیازمند زمان باشد بنابراین یک چنین اخباری نوعی عدم اطمینان در سرمایه گذاران و فعالان بازار سرمایه ایجاد می‎کند. زیرا واکنش سرمایه گذاران در این زمینه نسبی است یعنی واکنش آ نها بستگی به میزان اطلاعاتی دارد که آن ها دریافت می کنند البته گاهی بازارهای مالی می توانند بدون ظاهر شدن خبرهای اقتصادی یا دیگر محرک ها، حرکت هایی داشته باشند این ممکن است به خاطر واکنش بیش از حد افراد به محرک های مشاهده نشده باشد. (ژائویانگ و جیان[2]، 2001).
هدف اساسی تحقیق حاضر، بررسی ارتباط بین نوسانات سطح نقدینگی ناشی از شوک‌های اقتصادی با بازده غیر عادی و اعتبار تجاری شرکتهای پذیرفته شده در بازار اوراق بهادار تهران می باشد. در این فصل، کلیات تحقیق تدوین و ارائه شده است. در فصل حاضر ابتدا مساله اصلی تحقیق بیان شده است. سپس فرضیات تحقیق مطرح و مطالبی در خصوص روش و قلمرو تحقیق ارائه شده است. همچنین در خصوص نحوه آزمون فرضیات توضیحاتی بصورت کلی داده شده است. در پایان، کلمات کلیدی تحقیق، بلحاظ عملیاتی تعریف شده اند.
 

1-2)بیان مسئله
 

انجام سرمایه گذاری یکی از موارد ضروری و اساسی در فرآیند رشد و توسعه اقتصادی کشور است و برای انجام هر گونه سرمایه‌گذاری نیاز به نقدینگی مناسب است (وایتد و ویو، 2006). سرمایه‌گذاران از بعد از عرضه سرمایه، تا جای ممکن سعی دارند که منابع مالی خود را به سمتی سوق دهند که کمترین ریسک و بیشترین بازده را داشته باشد و به دنبال سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی هستند که دارای اعتبار تجاری بالایی باشند (کلاپر و همکاران، 2012). در این راستا نقش اوراق بهادار در جهت هدایت موثر و بهینه این سرمایه را نمی توان نادیده گرفت. به همین دلیل وجود یک بازار کارآ ضروری به نظر می رسد (آچاریا و همکاران، 2009). از شرایط لازم برای چنین بازاری این است که سیاست‌های کلان پولی و سطح نقدینگی شرکت‌ها در مسیری قرار بگیرند که برای سرمایه‌گذاران امنیت سرمایه‌گذاری ایجاد شود (کامپلو و همکاران، 2010).  شوک‌های اقتصادی بازار یکی از رویدادهای جالب و مهم در عرصه علمی و عملی است، به طور کلی برای سرمایه گذاران و مدیران شرکت‌ها ترس از بحران یک منبع همیشگی استرس و اضطراب است (آلمدیا و همکاران، 2012). تغییرات غیر منتظره‌ی بازده غیر عادی شرکت‌ها مسئله‌ای است که به دفعات مورد توجه فعالان بازار و نیز سرمایه‌گذاران قرار گرفته است (بورکارت و همکاران، 2011). به طور کلی بازده شاخص منفی دو رقمی در چندین روز و در یک دوره‌ی زمانی کوتاه و افزایش نقدینگی بدون پشتوانه را می‌توان به عنوان یک شوک اقتصادی برای شرکت‌ها در نظر گرفت. به معنی ساده شوک اقتصادی برای شرکت‌ها، افت ناگهانی شاخص سهام در مدت زمانی بسیار کوتاه می‌باشد (دوچین و همکاران، 2010). اکثر مطالعات پیشین در ارتباط با حجم نقدینگی توجه خاصی به تئوری‌های تجربی اخیر نشان دادند و با توجه به نرخ رشد بهره و نوسانات اقتصادی، مطالعات آن‌ها نشان از رابطه ای ممکن بین حجم نقدینگی شرکت‌ها و نوسانات واقعی اقتصادی داشت (فلانری و لوکهارت، 2009). تحقیقات متعددی در سطح اقتصاد کلان مانند: لاو و همکاران (2007) و ویلنر (2000)، انجام شده است که شواهدی در ارتباط با توافق عمومی در سطح صنعت در ارتباط با رابطه مثبت بین نوسانات حجم نقدینگی و متغیرهای مربوط به بازده غیر عادی شرکت‌ها دارد. در سطح شرکت‌ها، تصمیمات مربوط به میزان نگهداری حجم نقدینگی، می تواند ناشی از برخی عوامل مانند: انتشار سهام در سطح شرکتها (کاله و استولز، 2010)، ریسک شرکت (فی و توماس، 2004) و رتبه اعتبار تجاری شرکت‌ها (برونرمیر، 2009) باشد. بنابراین کلیه مطالعات پیشین به طور خاص رابطه بین میزان نقدینگی و نوسانات بازده سهام را در سطح صنعت و شرکت‌هان مورد بررسی قرار داده اند. در هر بازار مالی با توجه به گستردگی و عمق بازار، ابزارهای متنوعی جهت سرمایه گذاری وجود دارد. یکی از موضوع های اساسی در سرمایه گذاری توجه به رتبه اعتبار تجاری شرکت‌ها است (آچاریا و همکاران، 2007)؛ زیرا برخی از سرمایه گذاران ممکن است به سرعت به منابع مالی سرمایه گذاری خود نیاز داشته باشند، بنابراین به دنبال سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی هستند که حجم نقدینگی آن‌ها بالا باشد و یکی از راه‌های شناسایی حجم نقدینگی بالای شرکت‌ها توجه به رتبه اعتبار تجاری آن‌هاست (بکر و ایواشینا، 2011). سرعت نوسانات حجم نقدینگی نیز مربوط به استقبال انجام معامله در بورس اوراق بهادار به وسیله ی سرمایه گذاران است (کانات، 2007). سرمایه گذاران به این موضوع توجه دارند که اگر بخواهند داراییهای خود را به فروش رسانند، آیا بازار مناسبی برای آنها وجود دارد یا خیر؟ این موضوع تبلور ریسک حجم نقدینگی شرکت مورد نظر در ذهن خریدار است که میتواند باعث انصراف سرمایه گذار از سرمایه گذاری شود (آلمدیا و همکاران، 2012). بررسی تاثیر نوسانات سطح نقدینگی ایجاد شده ناشی از شوک‌های اقتصادی بر بازده غیر عادی و اعتبار تجاری شرکت‌ها می‌تواند راه‌کار اساسی در ارتباط به پاسخ‌گویی به این سوالات بوده و ابهامات موجود در روابط بین این متغیرها را برطرف سازد. در این پژوهش به بررسی تاثیر نوسانات سطح نقدینگی

است)
چکیده 1
فصل اول. 2
کلیات تحقیق 2
1-1 مقدمه. 3
1-2 بیان مساله و چگونگی برگزیدن موضوع تحقیق : 4
1-3 اهداف تحقیق 7
1-4 اهمیت و ضرورت تحقیق 8
1-5 سوالات تحقیق 9
1-6 فرضیه های تحقیق 11
1-7 روش تحقیق 12
1-8 گرد آوری اطلاعات. 12
1-9 قلمرو تحقیق 12
1-9-1 قلمرو موضوعی 13
1-9-2 قلمرو زمانی 13
1-9-3 قلمرو مکانی 13
1-10 واژگان کلیدی و اصطلاحات. 13
1-11 خلاصه فصل : 16
فصل دوم. 17
مروری بر ادبیات تحقیق 17
2-1 مقدمه. 18
2-2 بخش اول : تعریف محافظه کاری ،معیارهای ارزیابی محافظه کاری و انواع محافظه کاری و مدل ها 18
2-2-1 تعریف محافظه کاری 18
2-2-2 معیارهای ارزیابی محافظه کاری 23
2-2-1-1 معیارهای خالص دارایی ها 23
2-2-1-2 معیارهای سود و اقلام تعهدی 24
2-2-2-2 معیارهای رابطه سود و بازده سهام. 25
2-2-3 تقسیم انواع محافظه کاری 26
2-2-3-1 محافظه کاری مشروط: (محافظه کاری سود و زیانی- محافظه کاری از پیش تعیین شده) 26
2-2-3-2 محافظه کاری نامشروط (محافظه کاری ترازنامه ای- محافظه کاری آینده نگر) 27
2-2-4 روش های اندازه گیری محافظه کاری: 27
2-2-4-1 روش ها اندازه گیری محافظه کاری مشروط 27
2-2-4-2 روش های اندازه گیری محافظه کاری نامشروط 31
2-2-5 مفهوم محافظه کاری 33
2-2-6 روش ها و مدل های استفاده شده برای اندازه گیری محافظه کاری 36
2-2-6-1 معیار محافظه کاری مبتنی بر اقلام تعهدی 36
2-2-6-1-1 معیار گیولی و هاین (2000) 36
2-2-6-1-2 معیار بال و شیواکومار 2005. 39
2-2-6-2 معیار محافظه کاری مبتنی بر ارزشهای بازار. 40
2-3 بخش دوم مباحث مربوط به هزینه نمایندگی 44
2-3-1 تئوری نمایندگی 44
2-3-2 مشکلات نمایندگی 46
2-3-3 تعمیم مشکل نمایندگی 49
2-3-4 هزینه نمایندگی 50
2-3-5 تأثیر سهامداران عمده مالی بر هزینه‌های نمایندگی 56
2-3-6 ساختار مالکیت. 56
2-3-7 تئوری ساختار مالکیت. 57
2-4 بخش سوم: جریان وجوه نقد آزاد و مشکلات نمایندگی ناشی از آن. 58
2-4-1 تعریف جریان وجوه نقد آزاد. 59
2-4-2 محاسبه جریان وجوه نقد آزاد. 59
2-4-3 مشکلات نمایندگی جریان وجوه نقد آزاد. 60
2-4-4 مکانیزمهای مؤثر بر مشکلات نمایندگی جریان وجوه نقد آزاد. 63
2-5 بخش چهارم :پیشینه تحقیق 63
2-5-1 تحقیقات خارجی 64
2-5-2 تحقیقات داخلی 71
2-6 خلاصه ی فصل.84
فصل سوم. 86
روش‌ اجرای تحقیق 86
3-1 مقدمه. 87
3-2 جامعه آماری 87
3-3 روش تحقیق 88
3-4 گرد آوری اطلاعات. 88
3-5 فرضیه های تحقیق 88
3-6 متغیر های تحقیق و شیوه محاسبه آنها 90
3-7 تابع آماری 94
3-7-1 آزمون دوربین – واتسون (DW) 94
3-7-2 مدل های داده های تابلویی 95
3-7-3 آزمون لیمر (معنی داربودن اثرات فردی) 97
3-7-4 آزمون هاسمن 98
3-7-5 فروض مدل رگرسیون خطی کلاسیک. 99
3-7-5-1 نرمال بودن خطاها 99
3-7-5-2 ناهمسانی واریانس. 100
3-7-5-3 هم خطی 100
3-7-5-4 – عدم وجود خود همبستگی بین ها: 101
3-7-6 – آزمون مانایی 103
3-7-7 آزمونهای آماری و معیارهای استفاده شده به منظور مقایسه مدل های تحقیق 104
3-7-7-1 ضریب تعیین تعدیل شده 104
3-7-7-2 آماره F رگرسیون. 104
3-8 خلاصه فصل: 104
فصل چهارم. 105
تجزیه و تحلیل داده‌ها 105
4-1 مقدمه‏ 106
4-2 تجزیه و تحلیل فرضیه های تحقیق 107
4-2-1 محاسبات محافظه کاری با بهره گرفتن از مدل باسو. 107
4-2-1-1 محاسبات مربوط محافظه کاری سود مدل باسو. 108
4-3 بررسی فرض نرمال بودن متغیرها: 109
4 ـ 4 آزمون مانایی متغیرهای پژوهش. 111
4-5 مفروضات رگرسیون. 113
4-6 روش تخمین مدل با بهره گرفتن از آزمون F لیمر و آزمون هاسمن 114
4-7 آزمون های تشخیصی در داده های ترکیبی 115
4-8 آزمونF لیمر برای مدل های تحقیق (بررسی همسانی عرض از مبدأ های مقاطع) 116
4-9 آزمون هاسمن ( انتخاب بین اثرات ثابت و تصادفی ) 117
4-10 خلاصه تجزیه و تحلیل ها به تفکیک هر فرضیه. 118
4-10-1 آزمون فرضیه فرعی اول. 118
4-10-2 آزمون فرضیه فرعی دوم. 120
4-10-3 آزمون فرضیه فرعی سوم. 123
4-5 خلاصه فصل129
فصل پنجم. 130
نتیجه‌گیری و پیشنهادات. 130
5-1 مقدمه. 131
5-2 ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه ها 132
5-2-1 نتیجه آزمون فرضیه فرعی اول. 133
5-2-2 نتیجه آزمون فرضیه فرعی دوم. 135
5-2-3 نتیجه آزمون فرضیه فرعی سوم. 136
5-3 پیشنهاد ها 138
5-3-1 پیشنهادهایی در راستای یافته های پژوهش. 138
5-3-2 پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی 141
5-4- خلاصه فصل: 141
منابع و ماخذ. 143
منابع فارسی: 144
منابع لاتین: 147
پیوست ها 151
پیوست شماره 1 لیست شرکت های نمونه آماری 152
پیوست شماره 2 خروجی نرم افزار آماری: 154


جدول 1-2 چکیده پژوهش های انجام شده در زمینه پژوهش حاضر. 79
جدول 1-4 نتایج حاصل از برآورد ضرایب محافظه کاری سود مدل باسو: 108
نگاره 4-1 آزمون کولموگوروف – اسمیرنوف K-S)) 110
نگاره شماره (2-4) آزمون کولموگوروف – اسمیرنوف (مقادیر تبدیل شده) 111
جدول شماره 4-3: نتایج آزمون مانایی متغیرهای پژوهش. 112
جدول شماره 4-4: نتایج آزمون F لیمر. 116
جدول شماره 5-4: نتایج آزمون هاسمن 117
جدول شماره 4-6: نتایج تخمین مدل (1) 119
جدول شماره 4-7: نتایج تخمین مدل (2) 121
جدول شماره 4-8: نتایج تخمین مدل (3) 124
جدول شماره 4-9: نتایج همخطی 126





















نمودار 1-1 مدل مفهومی تحقیق 7
نگاره شماره 1-4:آزمون F لیمر و آزمون هاسمن 115









چکیده:
این تحقیق به بررسی ارتباط بین هزینه های نمایندگی جریان نقدی آزاد و محافظه کاری مشروط در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌پردازد. برای انجام این تحقیق نمونه ای از 106 شرکت از شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره 1386 الی 1391 صورت گرفت که در مجموع 530 مشاهده برای دوره تحقیق وجود دارد. روش آماری مورد استفاده در این تحقیق روش رگرسیون چند متغیره به شیوه پانل دیتا است. نتایج این تحقیق نشان می‌دهد که شرکت هایی که فرصت رشد محدود دارند ، نقدینگی آزاد بالایی ایجاد می کنند و دارای مقدار کمتری بدهی هستند،نسبت به شرکت هایی که بدهی بیشتری دارند، دارای محافظه کاری مشروط بیشتری هستند،و شرکت هایی که فرصت رشد محدود دارند ، نقدینگی آزاد بالایی ایجاد می کنند و سود سهام نقدی کمتری توزیع می کنند، نسبت به شرکت هایی که سود سهام نقدی بیشتری توزیع می کنند، دارای محافظه کاری مشروط بیشتری هستند،و شرکت هایی که فرصت رشد محدود دارند ، نقدینگی آزاد بالایی ایجاد می کنند و وجه نقد بیش از حد زیاد نگهداری می کنند، نسبت به شرکت هایی که وجه نقد بیش از حد نگهداری نمی کنند،محافظه کاری مشروط بیشتری دارند.


















واژگان کلیدی : هزینه های نمایندگی ،جریان نقدی آزاد، محافظه کاری مشروط،سود هر سهم





فصل اول

فصل اول: کلیات تحقیق
1-1.مقدمه. 2
1-2.تشریح و بیان موضوع. 3
1-3. اهمیت و ضرورت انجام تحقیق. 4
1-4.اهداف تحقیق. 6
1-5. سوالهای تحقیق. 6
1-6. فرضیه‌های تحقیق. 7
1-7. روش تحقیق: 7
1- 8. جامعه و نمونه آماری: 7
1-9 . روش گردآوری داده‌ها 8
1-10 . قلمرو پژوهش. 8
1-11. متغیرهای تحقیق. 9
1-11-1. متغیرهای مستقل و تعریف عملیاتی آنها 9
1-11-2. متغیر وابسته. 10
1-11-3. متغیرهای کنترلی و نحوه محاسبه آنها 10
1-12. تعریف مفاهیم و واژه‌های اختصاصی 11
1-13.ساختار کلی تحقیق. 12
فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه تحقیق
2-1. مقدمه. 14
2-2. مفهوم سرمایه در گردش. 14
2-3. مفهوم مدیریت سرمایه در گردش. 15
2-3-1. پیش‌بینی وجه نقد موردنیاز. 16
2-3-2. تأمین وجوه 16
2-4. اهمیت مدیریت سرمایه در گردش. 16
2-4-1. زمان صرف شده در ارتباط با مدیریت سرمایه در گردش. 16
2-4-2. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های جاری 17
2-4-3. اهمیت مسئله برای مؤسسات کوچک. 17
2-4-4. رابطه بین رشد فروش و دارایی‌های جاری 17
2-5. استراتژی‌های مختلف سرمایه در گردش. 17
2-5-1. استراتژی دارایی‌های جاری 18
2-5-2. استراتژی بدهی‌های جاری 19
2-5-2-1. استراتژی محافظه‌کارانه. 19
2-5-2-2. استراتژی جسورانه. 19
2-6. سیاست‌های مطلوب مدیریت سرمایه در گردش. 19
2-7. خط‌مشی‌های سرمایه در گردش. 20
2-7-1. سرمایه در گردش ثابت (دائم) 20
2-7-2. سرمایه در گردش متغیر. 20
2-8. اهداف خط‌مشی‌های سرمایه در گردش. 20
2-8-1. نقدینگی مناسب و کافی 21
2-8-2. کاهش مخاطره 21
2-8-3. کسب افزایش ارزش شرکت 21
2-9. عوامل مؤثر در تعیین میزان سرمایه در گردش. 21
2-9-1. ماهیت تولید یا فعالیت شرکت 21
2-9-2. دوره تولید شرکت 22
2-9-3. خط‌مشی تولید شرکت 22
2-9-4. خط‌مشی اعتباری عرضه‌کنندگان. 22
2-9-5. فعالیت شرکت در خصوص رشد و توسعه. 22
2-9-6. سهولت دستیابی به مواد اولیه. 23
2-9-7. سطح سود. 23
2-9-8. خط‌مشی تقسیم سود. 23
2-10. سیستم جامع مدیریت سرمایه در گردش. 23
2-10-1. شرایط درون شرکتی مدیریت سرمایه در گردش. 24
2-10-1-1. تعیین حد مطلوب نقدینگی 24
2-10-1-2. سرمایه‌گذاری و تأمین مالی کوتاه‌مدت 24
2-10-1-3. مدیریت مطالبات و موجودی کالا. 24
2-10-1-4. برنامه‌ریزی نقدینگی 24
2-11 شرایط و الزامات محیطی مدیریت سرمایه در گردش. 25
2-11-1 ضرورت وجود نهادهایی که به شرکت در تعیین اعتبار مشتریان کمک می‌کنند. 25
2-11-2 وجود فرصت‌های سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت در بازارهای مالی. 25
2-11-3. وجود سیستم‌ها و روش‌های عرضه خدمات مناسب بانکی و ارتباطی 25
2-11-4. قوانین و مقررات 25
2-12. تعریف ریسک. 26
2-13. انواع ریسک از نظر گرونینگ. 27
2-13-1. ریسک مالی 27
2-13-2. ریسک تجاری 28
2-14. انواع ریسک بانکی از نظر محرابی 28
2-14-1. ریسک نقدینگی 28
2-15.روش های مدیریت ریسک در نظام بانکی 29
2-15-1. مدیریت ریسک نقدینگی 29
2-15-2. مدیریت ریسک اعتباری 30
2-15-3. مدیریت ریسک عملیاتی 30
2-15-4. مدیریت ریسک بازار. 30
2-16. نظریه‌های مدیریت نقدینگی 30
2-16-1. نظریه وام‌های تجاری 31
2-16-2. نظریه انتقالپذیری 31
2-16-3. نظریه درآمد مورد انتظار. 31
2-16-4. نظریه مدیریت تعهدات 31
2-16-5. نظریه مدیریت دارایی-بدهی 31
2-17. اندازه‌گیری ریسک. 32
2-18. روش‌های اندازه‌گیری ریسک نقدینگی 33
2-18-1. مدیریت دارایی‌ها و بدهی‌ها 33
2-18-2. مدیریت دارایی برای کاهش ریسک نقدینگی 33
2-18-3. مدیریت بدهی برای کاهش ریسک نقدینگی 33
2-19. پیشینه تحقیق. 34
2-19-1. تحقیقات خارجی 34
2-19-2. تحقیقات داخلی 37
2-20.خلاصه فصل. 39
فصل سوم: روش تحقیق
3-1.مقدمه. 41
3-2.روش تحقیق. 41
3-3.جامعه و نمونه آماری 42
3-4. بیان عملیاتی فرضیه‌های پژوهش. 42
3-5.متغیرهای تحقیق. 43
3-5-1.متغیر مستقل. 44
3-5-2.متغیر وابسته. 45
3-5-3.متغیرهای کنترلی 45
3-6. روش جمع آوری اطلاعات. 46
3-7.  روش تجزیه و تحلیل داده‌ها 46
3-8. معرفی مدل پژوهش. 47
3-9. روش های آماری مورد استفاده در تحقیق. 48
3-9-1. تحلیل رگرسیون. 48
3-9-1-1. بررسی نرمال بودن خطاها 48
3-9-1-2. عدم خود همبستگی-آزمون دوربین- واتسون. 49
3-9-1-3. آزمون نرمال بودن خطاها 49
3-9-1-4. آ‍زمون هم خطی 49
3-9-2. ضریب تعیین (R2 ) 50
3-9-3. آزمون F. 50
3-9-4. آزمون معنی دار بودن ضرایب رگرسیون (آزمون t)   50
فصل چهارم: آزمون فرضیه ها و تجزیه و تحلیل داده ها
4-1. مقدمه. 53
4-2. آمار توصیفی. 53
4-3. آمار استنباطی پژوهش. 55
4-3-1. مفروضات زیربنایی رگرسیون. 55
4-3-2. نتایج آزمون فرضیه‌ها 57
4-4. خلاصه فصل. 62
فصل پنجم: خلاصه و نتیجه گیری
5-1. مقدمه. 65
5-2. خلاصه تحقیق. 65
5-3- خلاصه یافته های حاصل از تحقیق. 66
5-4. محدودیت پژوهش. 67
5-5. پیشنهادهای پژوهش. 67
منابع:. 69
پیوست:. 74
پیوست 1: لیست بانکهای نمونه. 74
پیوست 2: داده های تحقیق. 75
 
 
  چکیده:
مدیریت سرمایه در گردش کارآمد به عنوان یک جنبه مهم از شیوه های مدیریت مالی در همه اشکال سازمانی شناخته شده است. ادبیات گسترده در این حوزه نشان می دهد که مدیریت سرمایه در گردش به طور مستقیم نقدینگی، سود آوری و توان بازپرداخت بدهی های سازمان را تحت تأثیر قرار می دهد که باید به طور ضمنی در برنامه‌ریزی های مالی گنجانده شود. در این پژوهش اثر استراتژی جسورانه سرمایه در گردش بر مدیریت ریسک در صنعت بانکداری مورد بررسی قرار گرفت. در این راستا برای اندازه گیری استراتژی جسورانه سرمایه در گردش از نسبت دارایی ها و بدهی های جاری استفاده گردید. همچنین برای اندازه گیری مدیریت ریسک از انحراف معیار بازده دارایی ها و بازده حقوق صاحبان سهام استفاده شد. بدین منظور، تعداد 113 سال – بانک از بانکهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1385 الی 1392 استخراج گردید. برای آزمون فرضیه ها و تجزیه و تحلیل داده ها از الگوی رگرسیون خطی چندگانه استفاده گردید. یافته های پژوهش حاکی از آن بود که از دیدگاه استراتژی سرمایه گذاری جسورانه (به عنوان شاخصی از استراتژی جسورانه سرمایه در گردش) ارتباط بین استراتژی جسورانه سرمایه در گردش و انحراف معیار بازده دارایی ها مورد تایید قرار نگرفت. از سوی دیگر، یافته های تحقیق نشان داد که از دیدگاه استراتژی تامین مالی جسورانه (به عنوان شاخصی از استراتژی جسورانه سرمایه در گردش) ارتباط بین استراتژی جسورانه سرمایه در گردش و  انحراف معیار بازده دارایی ها رد نمی شود. همچنین یافته ها نشان داد که از دیدگاه استراتژی سرمایه گذاری جسورانه (به عنوان شاخصی از استراتژی جسورانه سرمایه در گردش) ارتباط بین استراتژی جسورانه سرمایه در گردش و انحراف معیار بازده حقوق صاحبان سهام رد نمی شود. علاوه بر این، یافته ها حاکی از ارتباط مثبت و معنادار نسبت بدهی جاری و انحراف معیار بازده حقوق صاحبان سهام می باشند.
 
واژه های کلیدی: مدیریت ریسک، استراتژی سرمایه در گردش، مدیریت سرمایه در گردش، سرمایه در گردش
 
 
 
 
 
 

 
 
 
 
فصل اول
کلیات  تحقیق
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1-1.مقدمه
 

معمولا بخش قابل توجهی از منابع شرکت­ها در سرمایه در گردش سرمایه گذاری می شود که این امر خود بر اهمیت مدیریت سرمایه در گردش می­افزاید . علاوه بر این شرکت­ها وجوهی را که به دست می­آورند در جهت مصارف گوناگون خرج می­ کنند. به عنوان مثال داشتن موجودی کافی و سیاست اعتباری باز می تواند درآمد فروش شرکت را تحت تاثیر قرار دهد؛ همان طور که نگهداری موجودی کافی می تواند ریسک کمبود موجودی را در زمان تقاضای زیاد بازار کاهش دهد و همچنین از تاخیر و وقفه در برنامه تولید جلوگیری کند و یا با بهره گرفتن از سیاست اعتباری باز، فروش شرکت را افزایش داد. از طرفی ممکن است نگهداری بیش از حد موجودی و یا دادن اعتبار زیاد به مشتریان باعث شود که حجم زیادی از وجوه نقد، در سرمایه در گردش بلوکه شود (مارک دلاف2003) . موارد فوق می تواند تحت مدیریت سرمایه در گردش مورد بررسی قرار گیرد .
یکی از وظایف اساسی مدیران مالی ، اعمال مدیریت بر سرمایه در گردش یعنی دارایی­ها و بدهی­های جاری واحد انتفاعی است . چهار نوع اصلی دارایی­های جاری عبارتند از موجودی نقد، اوراق بهادار، حساب­های دریافتنی و موجودی­ها.
اعمال مدیریت بر دارایی­های جاری در مقایسه با اموال، ماشین­آلات و تجهیزات توجه بیشتری را طلب می­ کند، زیرا میزان سرمایه­گذاری در هر یک از انواع دارایی­های جاری به طور روزانه تغییر می­ کند و مدیران باید به طور مستمر و پویا سطح این سرمایه­گذاری­ها را مورد بررسی قرار دهند و از مطلوب بودن آن مطمئن شوند . در بسیاری از موارد سطح مطلوب نیز کمیتی در حال تغییر است. برای مثال، میزان سرمایه­گذاری در موجودی­های مواد و کالا در مواقعی که فروش در سطح نسبتاً بالا قرار دارد، با سطح مطلوب موجودی­ها در ماه­هایی که فروش به نسبت کمتر است یکسان نیست.
نظر به اینکه مبلغ سرمایه­گذاری در دارایی­های جاری ممکن است سریعاً تغییر کند، الزامات تأمین مالی مربوط به آن نیز متغیر است. سوء مدیریت در اداره دارایی­های جاری احتمال دارد هزینه­ های چشم­گیری در بر داشته باشد. سرمایه­گذاری بیش از حد لازم در دارایی­های جاری احتمال دارد هزینه­ های چشم­گیری در بر داشته باشد. سرمایه­گذاری بیش از حد لازم در دارایی­های جاری، منابع مالی محدود واحد انتفاعی را که می ­تواند در موارد سودآورتر مورد استفاده قرار گیرد، به خود اختصاص می­دهد که موجب تحمل هزینه فرصت از دست رفته خواهد شد. از سوی دیگر سرمایه­گذاری کمتر از حد لازم در دارایی­های جاری نیز ممکن است پر هزینه باشد. مثلاً