چکیده
محیطی که شرکت اکنون در آن فعالیت می کنند، در حال رشد و بسیار رقابتی است و شرکت‌ها برای ادامه حیات، مجبور به رقابت با عوامل متعددی در سطح ملی و بین المللی و بسط فعالیتهای خود از طریق سرمایهگذاریهای جدید میباشند. شرکت‌ها برای سرمایهگذاری احتیاج به منابع مالی دارند، اما منابع مالی واستفاده از آنها باید به خوبی تعیین شود تا شرکت بتواند سودآور بوده و ارزش آن حداکثر شود و این وظیفه مدیر مالی است که منابع تامین مالی و نحوه استفاده از آنها را تعیین کند. تامین مالی می تواند از طریق استفاده از بدهی و ایجاد اهرم، یا با بهره گرفتن از آوردههای سهامداران باشد. در انتخاب گزینههای تامین مالی، آنچه اهمیت دارد هزینه سرمایه این گزینه ها است.زیرا هر چه هزینه سرمایه کمتر باشد، ارزش شرکت افزایش یافته و در نتیجه ثروت سهامداران افزایش می‌یابد از سوی دیگرقدرت و اختیار تصمیم گیری در شرکتهای سهامی عام در اختیار مدیرانی است که با منافع گروه‌های برون سازمانی، به ویژه سهامداران، تضاد منافع دارند. این تضاد منافع که درنتیجه تفکیک مالکیت از مدیریت است، از زمان‌های گذشته توجه بسیاری را به خود معطوف ساخته است. در جهت تعدیل تضاد منافع، معیارهای مختلفی برای ارزیابی عملکرد مدیران و ارائه مبنایی برای تعیین میزان پرداخت‌های انگیزشی به آنها بر اساس نتایج این ارزیابی‌ها ابداع و مورد استفاده قرار گرفت پژوهشهای متعددی در زمینه شناسایی مشکلات ناشی از تفکیک مالکیت از مدیریت انجام شد .جستجوهای اولیه برای دستیابی به معیارهای ارزیابی عملکرد منجر به استفاده از اعداد و اطلاعات حسابداری در این زمینه شد. بسیاری از معیارهای ارزیابی عملکرد، مبتنی بر مدلهای حسابداری است.بروز پاره ای مشکلات سبب گرایش محققان به مدل های دیگر گردید بدین منظور مدل های اقتصادی ارزیابی عملکرد مطرح و مهمترین آنها یعنی ارزش افزوده اقتصادی معرفی گردید. تحقیق حاضر به منظور بررسی رابطه بین ساختار سرمایه و ارزیابی عملکرد صورت گرفته است.نماینده ساختار سرمایه ، اهرم مالی و معرف ارزیابی عملکرد دو شاخص مهم حسابداری و اقتصادی یعنی جریان نقدی آزاد وارزش افزوده اقتصادی می باشد.برای بررسی وجود این رابطه و پاسخ به پرسش «آیا رابطه معنیداری بین بین اهرم مالی و سطح عملکرد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران وجود دارد؟». ازاطلاعات مربوط به صورت های مالی شرکت های بورس اوراق بهادار تهران استفاده شده است . به منظور بسط و قابلیت قیاس، شرکت های نمونه در هشت گروه اصلی مطابق طبقه بندی سازمان بورس واوراق ارائه گشته و دو پرسش«1- آیاتاثیر اهرم مالی بر ارزش افزوده اقتصادی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ، بر اساس نوع صنعت متفاوت است؟و2-آیا تاثیر اهرم مالی بر جریان نقدی آزاد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ، بر اساس نوع صنعت متفاوت است؟» مطرح گردید. نتایج بدست آمده حاکی از تأیید فرضیه های تحقیق بوده است.
کلید واژه: ساختار سرمایه ،عملکرد، جریان های نقدی آزاد ، ارزش افزوده اقتصادی
فهرست
عنوان صفحه
پیشگفتار1
فصل اول:کلیات تحقیق
1-1-مقدمه4
1-2-مساله اصلی تحقیق 4
1-3-تشریح و بیان موضوع. 5
1-4-ضرورت انجام تحقیق. 8
1-5-فرضیه‌های تحقیق 9
1-6-اهداف اساسی تحقیق 9
1-7-روش انجام پژوهش .10
1-7-1- روش تحقیق10
1-7-2- روش گردآوری اطلاعات10
1-7-3- قلمرو تحقیق10
1-7-3-1- دوره زمانی انجام تحقیق10
1-7-3-2- مکان تحقیق.10
1-7-4-جامعه آماری 10
1-7-5- نمونه آماری11
1-7-6- روشهای تجزیه و تحلیل اطلاعات.11
1-8-تعریف واژگان و مفاهیم اختصاصی طرح12
1-9-خلاصه فصل.13
فصل دوم:مبانی نظری و ادبیات تحقیق
2-1- مقدمه14
2-2- مدلهای ارزیابی عملکرد.15
2-2-1- مدلهای حسابداری ارزیابی عملکرد.15
2-2-1-1- رشد سود16
2-2-1-2- سود هر سهم 17
2-2-1-3- سود تقسیمی.17
2-2-1-4- جریان نقدی آزاد18
2-2-1-الف )مزایای سود حسابداری و معیارهای ارزیابی عملکرد مبتنی بر آن19
2-2-1-ب) نارسایی‌های مدلهای ارزیابی عملکرد مبتنی بر سود حسابداری.20
2-2-2- مدلهای اقتصادی ارزیابی عملکرد. 22
2-2-2-1- ارزش افزوده اقتصادی.23
2-2-2-1-الف)مزایای ارزش افزوده اقتصادی 24
2-2-2-1-ب)معایب ارزش افزوده اقتصادی. 24
2-2-2-2- ارزش افزوده بازار26
2-2-2-3- ارزش افزوده اقتصادی پالایش شده28
2-2-2-4- سود اقتصادی باقیمانده.28
2-3- سرمایه.29
2-4- هزینه سرمایه 29
2-4-1- محاسبه هزینه بدهی 30
2-4-2- هزینه سهام ممتاز. 30
2-4-3- هزینه سهام عادی 31
2-4-3-1-مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای31
2-4-3-2- مدل گوردون 32
2-4-3-2-1-میانگین حسابی رشد.34
2-4-3-2-2- میانگین هندسی رشد34
2-4-3-2-3-میانگین لگاریتمی رشد.34
2-4-3-2-4-الگوی مبتنی بر نرخ رشد نگهداری35
2-4-3-3-روش تعدیل نرخ اوراق مشارکت(قرضه).35
2-4-4- هزینه سود انباشته 35
2-5- میانگین موزون هزینه سرمایه36
2-6- نظریه های ساختار سرمایه . 36
2-6-1- نگرش سود خالص عملیاتی 36
2-6-2- نگرش سود خالص . 37
2-6-3- نگرش سنتی . 38
2-6-4-نظریه مودیلیانی و میلر 39
2-6-5- نظریه توازن پایدار . 42
2-6-6- نظریه سلسله مراتب گزینههای تامین مالی 42
2-7- پژوهش‌ها و مطالعات انجام شده 43
2-7-1- پژوهشهای خارجی . 43
2-7-1-1-جدول خلاصه نتایج پژوهش های خارجی 53
2-7-2- پژوهشهای داخلی. 57
2-7-2-1- جدول خلاصه نتایج پژوهش های داخلی. 61
2-8-خلاصه فصل . 64
فصل سوم:روش شناسی تحقیق
3-1-مقدمه66
3-2-ماهیت داده ها.66
3-3- روش تحقیق.67
3-4-فرضیه های تحقیق67
3-5- تعریف عملیاتی متغیرهای تحقیق67
3-5-1-نحوه محاسبه سود خالص عملیاتی بعداز مالیات68
3-5-2-نحوه محاسبه سرمایه گذاری68
3-5-3-نحوه محاسبه سرمایه68
3-5-4-نحوه محاسبه هزینه سرمایه.69
3-5-5-نحوه محاسبه هزینه بدهی69
3-5-6-نحوه محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام70
3-5-7-نحوه محاسبه اهرم مالی71
3-5-8-رشد شرکت71
3-5-9-عایدی هر سهم71
3-6- روش گردآوری اطلاعات72
3-7- قلمرو تحقیق72
3-7-1- دوره زمانی انجام تحقیق 72
3-3-8- جامعه آماری . 72
7-2- مکان تحقیق72
3-8-1- نمونه آماری72
3-9- آمار توصیفی73
3-10- مدل مورد استفاده در تحقیق.74
3-11-آزمون فرضیه های تحقیق74
3-11-1-آزمون لیمر .75
3-11-2-آزمون هاسمن. 75
3-11-3-آزمون معنادار یودن مدل مربوط به فرضیهها76
3-11-4-آزمون معنادار بودن متغیرهای مستقل.77
3-11-5-آزمون دوربین – واتسون78
